泛微网络(603039)

事件：公司发布2017 年中报，上半年实现营收2.83 亿元，同比增长50.09%；归母净利润0.28 亿元，同比增长30.74%；扣非净利润0.20 亿元，同比增长31.37%，略超市场预期。

赶上移动互联网列车的协同管理软件龙头。次新股上市初期业绩增长乏力是市场对于很多公司的顾虑所在，而泛微上半年的业务增速高于前几年水平，超出市场预期。一方面反映出企业级移动服务市场的高成长性，另一方面也是公司作为龙头企业的优势所在，行业渗透率及集中度正同时提高。国内B端的移动化远落后于C 端，而协同管理软件因其强的移动客群属性，率先成为企业客户的移动化刚需。公司是国内OA 龙头，也是该领域唯一一家上市公司，目前这一市场渗透率还较低，上市对公司品牌影响力的拓展以及结合资本的助力，公司将宏图大展。

轻型应用有望率先SaaS 化，开辟广阔市场空间。公司当前的收入贡献还主要来自于定位大中型企业客户的套装软件e-cology，而云端产品eteams 正快速成长扩张，且对公司具有重要的战略意义。在企业IT 资产轻量化的趋势下，协同办公等相对轻型的应用软件有望率先实现SaaS 化，并且充分发挥泛连接性，对接ERP 等重型管理软件，以及实现生产制造采购销售的中间环节的连接联通。企业内各部门环节以及企业间的互联互通将大幅提升数据共享和沟通的效率，而轻型的SaaS 型OA 因其综合连接的属性独具优势，且有望派生出更多服务模块内容。另外SaaS 化后，公司的可覆盖客群也将大大提升。

上调评级至“强烈推荐-A”评级。上调公司17-19 年EPS 至1.29/1.68/2.25 元，强烈看好公司作为OA 龙头的市场地位及成长性，云化后OA 的泛连接性将进一步强化，公司成长空间更为广阔，给予“强烈推荐-A”评级。

风险提示：巨头进入带来的竞争风险；SaaS 业务推广不达预期。