恒生电子(600570)

事件：公司20 17年上半年实现营业收入10.8亿元，同比增长32%； 实现归属于母公司净利润2.29 亿元，同比增长39%；扣非净利润1.39 亿，同比增长11%；研发投入同比增长12.3%；销售费用同比增长41%； 管理费用同比增长31%。 2 季度单季，实现营收6.37 亿元，同比增长32%；归母净利润1.86 亿，同比增长102%；扣非净利润1.12 亿，同比增长52%。

公司营收净利实现双增长，监管加强带来新的盈利增长点。上半年，公司营收及净利润分别同比增长32%、39%，若剔除16 年H1 冲回的恒生网络部分罚款，2017 年H1 净利润同比增速为84%，增长明显。资本市场监管力度的加强虽对公司日常经营造成了一定影响，但诸如投资者适当性管理办法等制度的出台也为公司经纪业务、风控产品业务等带来了新的增长点。报告期内，公司深港通业务总客户数在深港通业务细分市场中排名第一；风控产品收入同比增长超70%；GTN与Ullink达成战略合作，实现恒生跨境交易的全业务流程。报告期内，除银行业务营收同比下降1%外，公司其他各项业务均实现了不同程度的上涨。其中，互联网业务和资管业务分别实现营收1.26亿元、3.76亿元，同比上涨63%、40%。

加大研发投入，持续构建Fintech 生态圈。公司继续加大研发投入，报告期内共投入5.08 亿元，占营业收入47%。公司UC2.0 基本完成资管类客户的功能研发并上线多家客户，完成FERM2.0 全面服务化改造。同时，公司继续丰富OPENAPI 的业务场景，新增财富产品分校、聚合支付、场外清算业务。6 月，公司分别推出智能资讯FAIS、智能投顾BiRobot3.0、智能投资iSee、智能客服4 款AI 产品。公司已推出FTCU联盟链的基础服务。未来，随着产品架构的升级、开放平台场景的丰富、人工智能产品的落地、区块链业务场景的接入，公司Fintech生态圈将得到进一步完善。假设公司各项业务持续稳步推进， 预计2017-2019 年EPS 分别为0.35 元、0.45 元、0.54 元，给予“买入”评级。

风险提示：新业务研发不及预期。