金地集团(600383)

核心观点：

业绩略超预期，毛利率未来或稳定报告期内，公司营收127 亿，同比降9.8%，营业利润21 亿，同比升24%，归母净利润11.5 亿，同比升48%，EPS 为0.26 元。因结算节奏影响，本期结算面积和收入有所下滑。公司已上调全年竣工计划至624 万方，同比增26%，结合销售结算均价判断，预计全年地产结算收入或达560 亿。结算毛利率同比升7 个百分点至30%，因去年同期基数较低，未来或维持这一水平。费用控制较好，管理费用增加主要因奖金发放和股权激励行权。期内来自合营联营项目投资收益大增，一定程度上抵消少数股东损益影响。

销售持续较高增长，土地投资保持积极上半年，公司销售规模703 亿，超市场预期，同比升60%。布局坚持“深耕广拓”，产品更迎合主流改善需求。下半年推盘节奏积极，预计去年或完成1300 亿销售。上半年，公司新增土地储备467 万方，是销售建面的125%，总地价258 亿，已达去年全年水平的65%，投资积极。期末总土储3300 万方，权益1800 万方，继续深化合作开发和项目收并购。

财务状况健康，融资成本具备较强竞争力报告期末，公司在手现金203 亿，是短期有息负债114 亿的178%，净负债率仅41%。融资渠道丰富且成本低，期末债务融资综合成本4.48%。

预计公司17、18 年EPS 分别为1.48、1.58 元，维持“买入”评级公司的销售情况、经营效率以及潜在盈利正不断呈现积极的变化，从估值的角度来看，无论是PE 还是PB，与其他龙头房企相比均具备一定吸引力。公司作为行业龙头之一，未来也将受益于行业集中度的持续提升。

风险提示

下半年公司销售情况不及预期。地价仍高压缩公司利润空间。