毛利率小幅回升,拿地积极支撑可持续增长
核心观点:
业绩略超预期,毛利率未来或稳定报告期内,公司营收127 亿,同比降9.8%,营业利润21 亿,同比升24%,归母净利润11.5 亿,同比升48%,EPS 为0.26 元。因结算节奏影响,本期结算面积和收入有所下滑。公司已上调全年竣工计划至624 万方,同比增26%,结合销售结算均价判断,预计全年地产结算收入或达560 亿。结算毛利率同比升7 个百分点至30%,因去年同期基数较低,未来或维持这一水平。费用控制较好,管理费用增加主要因奖金发放和股权激励行权。期内来自合营联营项目投资收益大增,一定程度上抵消少数股东损益影响。
销售持续较高增长,土地投资保持积极上半年,公司销售规模703 亿,超市场预期,同比升60%。布局坚持“深耕广拓”,产品更迎合主流改善需求。下半年推盘节奏积极,预计去年或完成1300 亿销售。上半年,公司新增土地储备467 万方,是销售建面的125%,总地价258 亿,已达去年全年水平的65%,投资积极。期末总土储3300 万方,权益1800 万方,继续深化合作开发和项目收并购。
财务状况健康,融资成本具备较强竞争力报告期末,公司在手现金203 亿,是短期有息负债114 亿的178%,净负债率仅41%。融资渠道丰富且成本低,期末债务融资综合成本4.48%。
预计公司17、18 年EPS 分别为1.48、1.58 元,维持“买入”评级公司的销售情况、经营效率以及潜在盈利正不断呈现积极的变化,从估值的角度来看,无论是PE 还是PB,与其他龙头房企相比均具备一定吸引力。公司作为行业龙头之一,未来也将受益于行业集中度的持续提升。
风险提示
下半年公司销售情况不及预期。地价仍高压缩公司利润空间。
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