航空性业务稳健提升,看好18年非航弹性
17H1实现营收32.13 亿元同增6.44%,营业成本19.45 亿元同增5.48%,毛利率39.46%同增0.55pct,归母净利7.81 亿元同增11.69%,EPS:0.55 元/股。
业务量增长趋势保持稳健,平均毛利率水平提升
17 年上半年白云机场各项业务量增长势头保持稳健,实现飞机起降22.68万架次,旅客吞吐量3191.96 万人次,货邮吞吐量 84.07 万吨,分别同比增长7.5%、10.7%和8.8%。为加强国际枢纽建设,报告期内,公司共新增13 条国际航线、5 个国际通航点。国际及地区旅客吞同增16.5%;显着高于国内水平。
根据16 年末公司业务结构,航空服务收入占公司收入比重约为78%,伴随上半年航空性业务量的稳步提升,公司营收同比增长6.44%。得益于成本端的良好管控,报告期公司实现毛利12.68 亿元,较去年同期增长约0.93 亿元。整体毛利率水平同比提升0.55pct,达39.46%
员工成本管控得当,三费同比减少8.44%
受益公司员工薪酬等相关方面费用减少,管理费用同比下降约13.16%,绝对额减少约2860 万元。上半年公司三费合计减少8.44%,绝对额减少约2039万元。报告期公司营业利润率同比提升1.66pcts。
新航站楼预计18 年投产,看好公司航线结构持续改善
从航空性业务来看,白云机场定位国际枢纽,未来国际占比的加速提升将快速增厚公司单航班利润水平。其次白云机场第二航站楼预计于 2018 年初投入使用,随着进境免税、广告、商业等招标信息的一一披露,公司非航弹性被充分放大。。
投资建议
我们预计16-18 年公司EPS 为0.78、0.81、0.94 元/股,根据最新收盘价计算,对应PE:17.7x、17.1x、14.6x,考虑到航线结构优化叠加非航占比提升,我们看好公司未来盈利能力的大幅提升,维持“买入”评级。
风险提示:旅客吞吐量低预期;恶劣天气等异常因素。
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