浙江美大(002677)

事件：近日，我们调研了浙江美大，与公司领导进行了深入交流。在渠道方面，美大将继续深耕三四线市场，同时，未来重点布局一二线城市；为实现集成灶销量及市占率的提升，公司部分新品的价格将更迎合大众消费习惯。我们认为，随着消费者认知度提升与集成灶行业高速发展，美大业绩高增长将延续。

行业高速发展，龙头优势尽显：随着集成灶节约空间、油烟吸净率高等优点逐渐被消费者认知，行业整体规模已呈现高速增长。根据公司公告，2017H1 集成灶行业规模同比增长达30%+。美大作为行业领军企业，其集成灶的油烟吸净率、燃烧效率均高于同业；受益于行业起飞，公司2017H1 集成灶销量实现了快速增长。根据公司调研，2015-2016 年，房地产行业较为景气，2017 年-2019 年将为装修大年，利好集成灶销售。我们认为，未来美大业绩高增长确定性较强。

拓展销售渠道，助力规模扩张：渠道方面，公司将一边继续发力三四线市场，一边重点布局一二线城市，不断提升品牌知名度与影响力。此外，随着新房全装修、精装修比例不断加大，工程渠道将成为美大未来的主战场，公司与大型地产商展开合作亦值得期待。我们认为，随着渠道的全面铺展，美大销售规模将迎来新的增长空间。

聚焦集成灶销量，内生+外延共谋增长：在保持功能齐全、特点突出、设计美观的基础上，公司计划推出价格更符合大众消费习惯的新品，以实现集成灶销量及市占率的提升。同时，为优化产品结构、增加配套产品收入比重，除借助内生增长外，公司亦考虑在主业范围内并购成熟企业。

投资建议：作为国内集成灶行业的开创者和引领者，美大将受益集成灶行业的高速发展，而自身品牌和渠道建设也将助力公司巩固既有优势，加之美大积极拓展主营产品种类，我们认为公司业绩高增长有望延续。我们预计美大2017 年-2019 年EPS分别为0.45/0.64/0.89 元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为19.20 元，对应2018 年30 倍的动态市盈率。

风险提示：集成灶行业竞争格局恶化，原材料价格上涨