尚荣医疗(002551)

事项：

公司发布2017年半年报，实现营收10.16亿元，同比增长19.46%；归母净利润9530万元，同比增长14.52%；扣非后归母净利润9207万元，同比增长9.79%，EPS为0.14元。

Q2单季实现营收4.18亿元，同比增长21.45%；归母净利润4218万元，同比增长16.62%；扣非后归母净利润4069万元，同比增长13.56%，EPS为0.06元。公司业绩符合预期。

平安观点：

公司业绩走出低谷，重回稳定增长：2016 年公司业绩受建设项目进度拖延和应收账款大幅增加影响不达预期。 2017 年上半年公司实现营收 10.16亿元，同比增长 19.46%；归母净利润 9530 万元，同比增长 14.52%。相对于 1 季度 18.27%和 12.90%的营收和净利润增长率来说，公司业绩增速呈逐步回升态势。分产品来看，医疗设备销售实现收入 1.02 亿元，同比增长 146.51%；设计服务实现收入 1286 万元，同比增长 359.94%；建筑工程收入 2.90 亿元，同比增长 330.72%。医药耗材销售和建筑工程收入分别占到总收入的 39%和 31%，未来公司有望依靠工程建设收入、医疗设备和耗材销售实现稳定快速�д埂�

医建大单不断， PPP 和买方信贷助力： 公司频频获得医建大单，如兰州新区公共卫生服务平台建设项目、商丘公共卫生服务平台建设项目和渭南市临渭区中医医院整体迁建融资建设项目，中标金额分别为 25 亿、30 亿和6.5 亿元，截至 2017 年 6 月 30 日公司共有在手订单 64.37 亿元。2016年以来包括协议、中标、合同各阶段的医建项目金额数达 113 亿元左右，极大支撑了公司未来的业绩增长。同时公司积极通过 PPP 和买方信贷的方式持续扩展医疗服务资源，用少量资金带动大�_模医建项目，为后续提供产品和服务奠定基础。

积极扩展产业链，打造医疗服务平台：公司通过大量医建项目构建起覆盖医院建筑工程、医疗专业工程、医用软件开�А⒁搅粕璞赶�售、医用耗材销售、医院后勤托管、医院建设及投资的全产业链条。同时积极进行外延�怨海�先后收购锦洲医械 66.21%的股权、普尔德 100%的股权、台湾康源 52%的股权等，不断丰富产品线。公司分别出资 2 亿和 2.87 亿元成立尚荣高盈医疗产业�怨夯�金和尚荣平安医疗�怨夯�金，旨在加快整合医疗产业资源。我们看好公司旗下各项业务之间的相互协同，公司医疗服务平台初步建成。

盈利预测和评级：我们看好公司大量医建订单支撑下未来业绩增长以及医疗服务平台上各项业务之间的协同，我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.20、0.23 和 0.28 元，对应 PE 分别为 48.7、43.1 和 35.3 倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：医建项目进度不及预期；应收账款回收风险；买方信贷风险；外延�怨翰患霸て凇�