海外宏观周报:Jackson+Hole年会令市场鹰派预期落空‚欧美货币政策判断维持不变"
一、Jackson Hole 年会并未提及货币政策,市场鹰派预期落空,美联储仍预计 9 月开启缩表,欧央行不确定性高。1. 今年的 Jackson Hole年会上,耶伦和德拉吉并未提及货币政策,市场鹰派预期落空,美德国债收益率下跌,美元指数下跌。2. 年会主题引发的思考:全球经济缺乏活力对市场意味着全球潜在经济增长率偏低,根据美联储 2017 年中期货币政策报告中的数据,全球的劳动生产率增速从 1990-2004 年为1.9%,到 2005-2016 年降至 0.8%,同期的资本深化贡献由 1.2% 降至0.8%,同期的 TFP 贡献由 0.7%,降至 0。由于潜在经济增长率较低,与之相配合的实际利率水平也需要保持较低的水平,这一方面意味着名义利率上升的幅度可能相对有限,也就是说欧美此轮加息周期的幅度可能弱于历史以往水平;另 一方面,如果再次陷入危机,货币政策的空间相对有限。3. 我们仍预计美联储 9 月开启缩表,欧央行不确定性高。
二、飞机订单拖累美 7 月耐用品订单,欧元区 8 月制造业 PMI 初值超预期。1. 美国 7 月耐用品订单创 3 年最大跌幅,主要受到飞机订单下滑拖累,但去除飞机非国防资本耐用品订单保持增长,表明美国制造业扩张仍有支撑。2. 欧元区 8 月制造业 PMI 初值超预期,新订单和新商业活动指数带动德国制造业扩张,产出和新订单带动法国就业扩张,欧元区经济复苏态势不变。
三、本周重点全球 8 月份制造业 PMI,美国 8 月非农就业报告和 7 月个人收支等数据。1. 本周重点关注 8 月 30 日公布的美国二季度 GDP 年化环比终值(料上升),8 月美国 ADP 就业报告(料符合预期);8 月 31日公布的美国 7 月个人收支环比(料上升) ;9 月 1 日公布的全球 8 月制造业 PMI 终值(料持平)和美国 8 月非农就业报告(料低于预期)。风险提示:货币收紧力度超预期引发经济下行压力加大。
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