一、Jackson Hole 年会并未提及货币政策，市场鹰派预期落空，美联储仍预计 9 月开启缩表，欧央行不确定性高。1. 今年的 Jackson Hole年会上，耶伦和德拉吉并未提及货币政策，市场鹰派预期落空，美德国债收益率下跌，美元指数下跌。2. 年会主题引发的思考：全球经济缺乏活力对市场意味着全球潜在经济增长率偏低，根据美联储 2017 年中期货币政策报告中的数据，全球的劳动生产率增速从 1990-2004 年为1.9%，到 2005-2016 年降至 0.8%，同期的资本深化贡献由 1.2% 降至0.8%，同期的 TFP 贡献由 0.7%，降至 0。由于潜在经济增长率较低，与之相配合的实际利率水平也需要保持较低的水平，这一方面意味着名义利率上升的幅度可能相对有限，也就是说欧美此轮加息周期的幅度可能弱于历史以往水平；另 一方面，如果再次陷入危机，货币政策的空间相对有限。3. 我们仍预计美联储 9 月开启缩表，欧央行不确定性高。

二、飞机订单拖累美 7 月耐用品订单，欧元区 8 月制造业 PMI 初值超预期。1. 美国 7 月耐用品订单创 3 年最大跌幅，主要受到飞机订单下滑拖累，但去除飞机非国防资本耐用品订单保持增长，表明美国制造业扩张仍有支撑。2. 欧元区 8 月制造业 PMI 初值超预期，新订单和新商业活动指数带动德国制造业扩张，产出和新订单带动法国就业扩张，欧元区经济复苏态势不变。

三、本周重点全球 8 月份制造业 PMI，美国 8 月非农就业报告和 7 月个人收支等数据。1. 本周重点关注 8 月 30 日公布的美国二季度 GDP 年化环比终值（料上升），8 月美国 ADP 就业报告（料符合预期）；8 月 31日公布的美国 7 月个人收支环比（料上升） ；9 月 1 日公布的全球 8 月制造业 PMI 终值（料持平）和美国 8 月非农就业报告（料低于预期）。风险提示：货币收紧力度超预期引发经济下行压力加大。