大同煤业(601001)

拟现金收购塔山矿21%权益，助力公司业绩增厚。塔山矿作为公司核心资产，每年可稳定贡献产量2000 万吨以上，占公司总产量70%以上，盈利能力突出。公司前期因筹划发行股份购买塔山矿股权停牌，现改用现金收购。若交易成功，公司持股比例将由51%提升至72%。预计全年塔山矿净利约为14.6 亿，收购21%股权可增加公司归母净利3.1 亿元，对应EPS 为0.18 元/股。

供改持续推进，色连矿逐步投产，量价齐升煤炭业绩大幅改善。目前公司核定产能1730 万吨/年，色连矿（500 万吨/年）预计于今年11 月投产，后年满产后公司产量将接近3000 万吨。受益于供改推进叠加进口限制，煤炭供应持续紧平衡，公司综合售价预计可达440 元/吨，大增21%；销售成本略微上浮，完全成本不到390 元/吨，处可控范围。假定收购塔山矿21%股权在年内完成，测算未来三年煤炭可贡献归母净利4.5/5.3/6.1 亿元，大幅扭亏。公司于今年4月交割煤峪口矿整体资产，预计将产生约5.2 亿元营业外收入。

背靠同煤集团，千万吨级大矿有望实现整体上市。山西国改目前已挺进全国“第一方阵”，公司控股股东同煤集团正积极推进资产注入事宜，且力争走在前列。集团煤炭产能达到1.6 亿吨/年，其中多个千万吨级大型矿井已投产，且盈利能力突出。梳理最有可能实现资产注入的优质矿井共9 座，合计产能达到6200 万吨/年，约为目前公司体量的2.8 倍，位居各大煤炭集团前列。测算资产注入后，公司EPS 增厚147%，空间巨大。

盈利预测与投资评级：同煤集团与公司体量差异巨大，即便仅考虑最优质的千万吨级矿井全部注入，扩张倍数也位居各大煤炭集团前列，业绩增厚明显。假定塔山矿收购在年内完成，秦港Q5500 全年均价维持在600 元/吨，预计未来三年公司EPS 分别为0.28/0.32/0.37（2017 年扣除转让煤峪口矿5.2 亿元收益的影响），同比变化154%/14%/16%，维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示：煤价大幅回调；塔山矿股权收购受阻；国改进度低于预期