中航光电(002179)

公司于2017年8月30日晚发布半年报，2017 年上半年实现营收30.33 亿元，同比增长0.99%，归母净利润4.42 亿元，同比增长11.36%。预计1-9月归母净利润为5.63-6.47 亿元，同比增长0%-15%。同时公司公告拟公开发行可转换公司债券，募集资金总额不超过人民币13 亿。

核心观点：

毛利率同比上升，净利润增速高于营收增速。2017 年上半年，公司连接器产品实现收入19.32 亿元，同比增长2.59%；毛利率同比上升1.93%；光器件及光电设备实现收入5.16 亿元，同比增长1.87%，毛利率同比上升2.85%；线缆组件及集成产品实现收入5.33 亿元，同比下滑6.62%，毛利率同比上升6.04%；总体来看，受线缆组件及集成化产品毛利率的拉升，公司毛利率上升至36.78%（去年同期为33.89%），净利润增速高于营收增速。

军品业务有望重回高增速。随着新装备的量产以及电子化、信息化水平提高，且公司产品正逐步由单个连接器向集成化产品拓展，单机价值量也得到提升，因此有望充分受益于行业的快速成长。同时，由于“十三五”进入后半段，加上军改已进入收尾阶段，前期积累的订单有望得到充分释放，我们认为，公司军品业务有望重回高增速。

公司军技民用，布局新能源、通讯等民用领域。新能源领域，公司配套金龙、宇通、奇瑞、江淮等品牌汽车，市场占有率接近50%，有望受益于行业的快速增长；通讯领域，公司通过拓展新客户、开发新产品、提前布局5G，随着我国5G 建设的逐步展开，公司通信业务有望重回高增速。

股权激励计划彰显管理层信心。2017 年1 月，公司向266 名激励对象授予600.1 万股限制性股票，覆盖公司中高级管理层、核心业务人员及子公司高级管理人员，授予价格28.2 元/股，有效期5 年(禁售期2 年、解锁期3 年)，彰显了管理层对公司中长期发展的信心。

盈利预测与投资建议：我们预计公司17-19 年归母净利润为8.8/11.3/14.8，EPS 为1.11/1.42/1.87，对应PE 为30/24/18。考虑到公司在军民品业务上的拓展能力和军工集团雄厚的背景，长期看好公司的发展前景，维持“买入”评级。

风险提示：由于成本等因素影响，毛利率可能有下滑风险；军、民用业务的拓展可能会受到产品研发进度、市场竞争、下游需求等方面的影响。