半年度业绩符合预期,军品业务需求有望继续释放
公司于2017年8月30日晚发布半年报,2017 年上半年实现营收30.33 亿元,同比增长0.99%,归母净利润4.42 亿元,同比增长11.36%。预计1-9月归母净利润为5.63-6.47 亿元,同比增长0%-15%。同时公司公告拟公开发行可转换公司债券,募集资金总额不超过人民币13 亿。
核心观点:
毛利率同比上升,净利润增速高于营收增速。2017 年上半年,公司连接器产品实现收入19.32 亿元,同比增长2.59%;毛利率同比上升1.93%;光器件及光电设备实现收入5.16 亿元,同比增长1.87%,毛利率同比上升2.85%;线缆组件及集成产品实现收入5.33 亿元,同比下滑6.62%,毛利率同比上升6.04%;总体来看,受线缆组件及集成化产品毛利率的拉升,公司毛利率上升至36.78%(去年同期为33.89%),净利润增速高于营收增速。
军品业务有望重回高增速。随着新装备的量产以及电子化、信息化水平提高,且公司产品正逐步由单个连接器向集成化产品拓展,单机价值量也得到提升,因此有望充分受益于行业的快速成长。同时,由于“十三五”进入后半段,加上军改已进入收尾阶段,前期积累的订单有望得到充分释放,我们认为,公司军品业务有望重回高增速。
公司军技民用,布局新能源、通讯等民用领域。新能源领域,公司配套金龙、宇通、奇瑞、江淮等品牌汽车,市场占有率接近50%,有望受益于行业的快速增长;通讯领域,公司通过拓展新客户、开发新产品、提前布局5G,随着我国5G 建设的逐步展开,公司通信业务有望重回高增速。
股权激励计划彰显管理层信心。2017 年1 月,公司向266 名激励对象授予600.1 万股限制性股票,覆盖公司中高级管理层、核心业务人员及子公司高级管理人员,授予价格28.2 元/股,有效期5 年(禁售期2 年、解锁期3 年),彰显了管理层对公司中长期发展的信心。
盈利预测与投资建议:我们预计公司17-19 年归母净利润为8.8/11.3/14.8,EPS 为1.11/1.42/1.87,对应PE 为30/24/18。考虑到公司在军民品业务上的拓展能力和军工集团雄厚的背景,长期看好公司的发展前景,维持“买入”评级。
风险提示:由于成本等因素影响,毛利率可能有下滑风险;军、民用业务的拓展可能会受到产品研发进度、市场竞争、下游需求等方面的影响。
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