通宇通讯(002792)

事项：

公司发布2017年半年度报告，上半年实现营业收入7.39亿元，同比增长11.18%，实现归母净利9390.51万元，同比增长一19.84%，实现归母扣非以后净利润7404.20万元，同比增长-33.97%。实现EPS0.42元。

平安观点：

整体业绩承压．Q2业绩回暖：上半年基站天线实现营业收入630亿元，同比增长27.29%，毛利率为35.85%，下滑9.14个百分点，去年同期毛利率为44.99%。毛利率下滑主要原因是产品市场进入成熟期，集采价格下滑以及原材料价格上涨。射频模块及器件实现营业收入5649.58万元，同比下滑52.05%，毛利率为一14.75%，去年同期毛利率为16.43%。微波天线实现营收2521.54万元，同比增长21.57%，毛利率16.49%，下滑21.14个百分点。2017Q2实现营收4.46亿元，同比增长17%，归母净利6899万元，同比增长4.6%，业绩出现回暖。

下半年运营商需求为公司业绩提供支撑：公司2016年8月和2017年2月分别中标的电信订单将在2017年确认大部分收入：2017年6月中标的15.54万面天线，合计金额2.62亿元的移动订单也将为2018年业绩提供支撑。另外运营商包括中国移动8月发布的2017-2018年窄带物联网天线集中采购项目，将启动包括110万面窄带物联网天线的招标工作，预计2017年将新建14.5万站。中国联通全年资本开支450亿，下半年针对LTE基站的投入将集中释放，以及中国电信的800M低频重耕等需求为基站天线产品市场需求提供支撑，公司业绩有望平滑行业周期的波动性。

光通信和军工领域积极外延拓展空间：先后现金收购西安星恒通60%股权和光为光通信58.82%股权，有望分别切入军工通信和光通信市场。光为光通信承诺17-19年扣非净利分别为1600万、2100万、2600万元。

投资建议：受限运营商资本开支下滑的整体市场环境，公司整体业绩承压，但部分市场包括窄带物联网的新增需求有望为业绩提供支撑，调整预测公司17-19年营业收入分别为14.14亿元、17.10亿元、22.93亿元（原预测17-18年营收分别为13.82亿元、15.90亿元），归母净利分别为1.93亿元、2.31亿元、3.94亿元（原预测17-18年分别为2.62亿元、2.91亿元），EPS分别为0.86元、1.02元、1.74元，对应PE分别为42.4x．35.4x、20.8x，维持“推荐”评级。

风险提示：基站天线价格下滑；新产品研发未满足市场需求；设备商的进入加大市场竞争。