运营能力持续提升 公司业绩增长强劲
事件:
公司披露2017年半年报,公司上半年实现营业收入98.78亿元,同比上升67.9%;实现归属母公司股东净利润5.52亿元,同比上升1167.74%;实现每股收益0.25元,同比上涨1150.00%。公司将实施中期分红,拟每10股派0.3元。
评论:
1、铅锌价格上行,业绩大幅上涨
报告期内,公司有色金属产量略有下滑,公司17H生产铅锌精矿14.97万吨,同比下降8.22%。其中,国内矿山生产铅锌精矿9.18万吨,同比下降3.67%;17H国外矿山生产铅锌精矿5.79万吨,同比减少14.60%。2017年上半年,公司主要产品价格LME锌现货均价、LME铅现货均价仍较去年同期均价分别同比上升50.39%、29.35%。导致公司主业铅锌铜采掘、冶炼及销售的毛利率由14.1个百分点至31.25%。
2、公司坐拥国内外优质资源,管理优势带来超额营运收益
公司拥有的高品位、低杂质大型铅锌矿山,资源总量近千万吨以上,年产铅锌金属量30万吨以上,资源自给率100%,同时较同行可以较低成本生产高品质的铅锌等精矿,保障公司盈利能力无忧。2017年上半年,公司通过加强管理、境内外体系融合等多管理手段,实现澳洲佩里雅公式实现1.66亿人民币净利,未来在随着管理体系深化,管理能力所带来的经营超额收益将有望不断显现。
3、行业供给端收紧,为来金属基本面向好支撑公司业绩继续走强
锌方面,全球锌精矿虽处于陆续复产和投产的过程,但是国内供给端面临的环保压力仍存,导致现货供应依旧紧张。根据国际铅锌研究小组(ILZSG)的数据,2017年全球精炼锌供应料短缺22.6万吨,供需缺口将持续支撑锌锭价格高位。铅方面,受环保影响,再生铅生产大面积关停,铅锭供应增速大幅下降,叠加下半年旺季,现货将有望再次出现现货供应紧张的局面,铅价或将得到有力支撑。
4、定增推动业务转型,新盈利点可期
公司在上半年内完成了2016年度非公开发行股票,募集资金15.25亿元,用于尾矿资源综合回收及环境治理开发,高性能复合金属材料,高功率无汞电池锌粉、综合利用及新材料研发等项目,未来公司业务升级转型或增新利润增长点。
5、估值
基于下半年铅锌价格走势,预计公司17-19年实现EPS分别为0.55、0.77、0.86元/股,对应PE分别为23.5、16.9、15.1倍,给予公司“强烈推荐”评级。
6、风险提示:铅锌价格大幅,环保风险,定增项目进程不如预期
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