中国重汽(000951)

上半年收入同比增长91.6g%，归母净利润同比增长198.58%；超预期。公司1 7年上半年实现营收183.12亿元，同比增长91.6g%；归母净利润4.79亿元，同比增长198.58%；毛利率10.63%，净利率3.34%，同比分别上升0.33和1.20个百分点。其中第二季度实现营收111.74亿元，同比增长96.42%；归母净利润3.11亿元，同比增长149.37%。上半年受益于重卡市场的持续火爆与公司产品结构的上移，业绩表现超预期。下半年重卡景气度或将延续，公司业绩有望持续超预期。

多因素提振重卡行情，销量有望创新高。根据中汽协数据，1-7月重卡累计销量67.4万辆，同比增长73.1%。淡季不淡，重卡行业景气度在多因素共振下有望持续超预期：1）治超影响力犹在：超限超载治理下单车运力下降，客户需要够买更多车辆以补充运力；2）换车周期持续：2010年、201 1年是上一轮重卡销量高峰，销量分别达到101.5万辆和88.1万辆，目前该批次重卡已逐步进入换车更新周期； 3）基建投资复苏：上半年固定资产投资和基建投资的复苏，拉动工程类重卡消费增长；4)快递运输加快：电商时代下快递物流量快速增长，带动物流类重卡需求量提升。作为重卡行业的领军企业之一，公司将充分受益于重卡市场的高景气度，下半年销量有望持续超预期。

曼技术带来产品结构升级，T系列车逐步改善公司盈利能力。公司通过与德国MAN公司合作引进了核心技术，并推出T系列高端车车。1 7年上半年，公司在保持工程重卡行业领先地位的同时，T系列牵引车销量也大幅提升。随着T系列车的逐步发力，公司产品结构持续优化，有望进一步改善中长期的盈利能力。

投资建议：我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.27元、1.44元和1.72元，净资产收益率分别为15.7%、15.g%和16.g%。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为25.40元，相当于2017年20倍的动态市盈率。

风险提示：重卡市场景气度回落；原材料价格大幅上涨。