“融合·再生”,发力中高端酒店市场
事件:
首旅酒店发布2017 年中报,17H1 公司实现营业收入39.88 亿元,同比增长71.33%;实现归母净利润2.41 亿元,同比增长1626.29%;扣非后归母净利润2.39 亿元,同比增长662.96%。
点评:
“融合〃再生”,业绩亮眼。收入端:17H1 公司酒店业务实现营收37.49亿元(yoy 76.92%,占比94%),其中如家贡献营收33.32 亿元;景区运营业务实现营收2.39 亿元(yoy 14.35%)。费用端:17H1 公司销售费用率69.18%(+14.38 pct),管理费用率11.51%(-11.71 pct),财务费用率2.92%(-6.11 pct),三费变动主要原因是如家并表,统计口径发生变化,此外2016 年汇兑损失和银行承诺函费用影响财务费用率变动。盈利能力方面:17H1 公司综合毛利率95.02%(+0.77 pct),净利润率6.52%(+3.52 pct)。
酒店行业回暖及如家并表影响推动公司业绩高增长。(1)如家酒店业绩靓丽:17H1 如家全部酒店RevPar 同比提高5.8%,平均房价同比提高4.8%,出租率同比提升0.79 pct;17Q2 如家全部酒店RevPar 同比提升6.7%,平均房价同比提升4.7%,出租率同比提升1.57 pct。(2)并表影响:如家并表比例于2016 年10 月提升为100%,而16H1 并表比例为66.14%;并表时间由2016 年的4-6 月增至2017 年的1-6 月。(3)景区业务表现出色:南山景区17H1 入园人次265 万(yoy 24.8%),实现营收2.39 亿(yoy 14.31%),实现净利润7970 万元(yoy 48.23%)。
发力中高端酒店市场。公司以提高中高端酒店占比为发展战略,在2017 年计划新增400-450 家酒店总,中端酒店占比预计将达30%-40%。截至17H1 公司酒店家数3,472 家、比2016 年末增加70 家,客房间数374,939间、比2016年末增加1,379间;其中中高端酒店数量354家、占比10.20%、比2016年末增加0.88 pct,客房间数54,848间、占比14.63%、比2016年末增加1.04 pct。
投资建议:预计公司2017-2019年营业总收入分别为86.46亿、94.91亿和102.52亿元,同比增长32.56%、9.77%和8.01%;归母净利润为6.06亿、7.22亿和8.66亿元,同比增长187.33%、19.13%和19.88%;预计2017-2019年每股收益分别为0.74元、0.89元和1.06元,按照当前28.14元股价对应PE分别为38倍、32倍和27倍。给予“买入”评级。
风险提示:管理风险、行业复苏不及预期风险。
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