广联达(002410)

事件：

公司发布2017年半年报，报告期内公司实现营业总收入9.01亿元，同比增长15.65%；实现归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，同比增长32.66%。同时，公司预计前三季度实现归属母公司股东的净利润为2.52亿元-3.66亿元，同比增长10%-60%。

公告点评：

持续加强技术研发，打造技术壁垒巩固行业龙头地位。2017年上半年，公司研发投入为2.41亿元，同比增长21.23%，占营收比重达26.48%，近五年研发投入占营收比重保持在20%以上，高于行业平均水平。2017年上半年，公司取得BIM5D企业版平台v2.0、云计量安装软件v2017、协筑平台v1.0、BIM安装计量软件v2017等多个软件着作权。截至报告期末，母公司累计取得245个软件着作权，下属子公司累计取得245个软件着作权，公司共计拥有490个软件着作权，公司的技术领先优势明显。

工程施工业务快速增长，持续推进BIM技术全生命周期应用。工程施工业务是公司“七三”战略重点突破的业务，2017年上半年，工程施工业务实现营业收入1.89亿元，同比大幅增长70.86%。2017年6月，公司正式发布广联达施工企业BIM+PM整体解决方案，为施工企业提供岗位级专业应用、项目级精益管理、企业级集约经营三级一体的解决方案。同时，致力于提升建设工程信息化领域的BIM全生命周期应用落地。我们继续看好公司将BIM技术向工程施工领域进一步拓展带来的业绩增长动力。

国际化业务稳健增长，产品国际影响力进一步提升。2017年上半年，公司国际化业务稳健发展，实现营业收入6,636万元，同比增长36.45%。MagiCAD作为机电专业BIM的引领者，营业收入增长较快，在欧洲市场表现突出；MagiCloud作为业内最丰富的机电构件库产品，已拥有来自100多个国家的26000多名用户；Cubicost产品市场影响力逐步加强，用户已覆盖28个国家，并进入马来西亚BIM产品清单列表，在印尼市场也逐步建立口碑。我们认为，公司产品在国际市场认可度和品牌影响力的进一步提升，为公司产品应用打开更加广阔的市场。

投资建议：

我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS分别为0.49、0.61和0.75元，对应P/E分别为39.71倍、31.90倍和25.95倍。目前软件开发行业最新市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为70.32倍，考虑到BIM市场广阔的发展空间以及公司在技术全生命周期应用的持续拓展，我们认为公司的估值仍具有一定的上升空间，因此维持其“买入”评级。

风险提示：

市场竞争风险；新业务发展不及预期风险。