东方明珠(600637)

公司动态事项

公司发布2017年中报， 2017H1实现营业收入87.97亿元，比上年同期增长11.32%，实现归属于公司股东的净利润为12.24亿元，比上年同期下降4.30%。

事项点评

扣非后利润增长 7.24%， 电视购物和电子商务业务保持高增速。

公司视频购物与电子商务业务上半年收入39.30亿元，同比增长19.44%。 作为全媒体购物行业的领军者，公司以视频购物为重心，进行PC+APP、 TV+目录、 IPTV+OTT 的渠道联动，通过天猫旗舰店开设、独有品牌产品开发、 APP 客户端重构等举措，全面实施渠道拓展战略、商品开发战略、视频内容战略和运营管理战略，拓展全国布局，深化商品开发，升级品牌模式，优化用户体验的电视购物3.0模式。

推进增值与双屏业务， 巩固渠道竞争力。

IPTV业务： 提供“内容产品+技术服务+市场运营+驻地贴身服务”整体解决方案，在继续扩大中国电信市场的用户规模同时，积极拓展与中国移动、中国联通等电信运营商的合作，进一步扩大了用户覆盖规模，有效用户数达到3600万，继续保持了IPTV业务市场中的领先优势。 OTT业务： 公司OTT业务用户接近2100万户，其中与兆驰合作的风行电视累计出货量超过350万台，在同类产品中达到市场领先水平。有线数字电视业务： 目前运营15套全国数字付费频道，其中13套为高清频道，是目前中国最大的高清付费频道提供商。上半年， DVB付费频道业务方面，标清付费频道覆盖全国31个省、市、自治区超过2亿数字电视用户，高清付费频道已落地全国29个省、市、自治区。公司DVB付费点播业务合作平台 38个，服务用户数超过900 万。 DVB+OTT业务服务用户数超过400万，覆盖上海、重庆、河南、陕西、贵州等省份。手机移动电视业务： 公司加快B2C渠道推广，积极拓展与华为、百度视频、番茄视频、 Wi-Fi万能钥匙等流量型互联网公司合作。据艾瑞咨询的数据， BesTV APP客户端月活跃用户数峰值超过1900万，进入视频类APP前十。

聚焦精品内容研创与运营，提升多元化娱乐内容竞争力。

公司在继续强化与控股股东SMG内容合作的基础上，依托产业链布局优势，培育独特的头部内容IP研创与运营体系，巩固多元化娱乐内容核心竞争力，强化“娱乐+”生态的第一推力。 公司联合腾讯视频推出首部网络定制剧《约会恋爱究竟是什么》，实现互联网内容创作的突破；另一方面，继续深化与迪士尼、 BBC 等国际传媒娱乐巨头在电影领域的合作，培育电影制作与发行能力，与 BBC EARTH 联合制作并发行自然纪录片《地球：神奇的一天》。此外，公司去年与迪士尼联合制作的纪录电影《我们诞生在中国》也于4月21日在北美院线正式上映。公司继续开展内容引进及版权合作项目，其中包括引入HBO 《权利的游戏》（第七季）、NBA 新一轮全赛事及 BBC 《 Top Gear》等精品内容，同时成功获取《极限挑战》、《天籁之战》等多个 SMG核心综艺版权产品的发行权并实现 BesTV 平台播出。

风险提示

公司风险包括但不限于以下几点： 市场风险；技术升级风险； 知识产权侵权风险。

投资建议

未来六个月， 维持“谨慎增持” 评级。

预计公司 17、 18 年实现 EPS 为 1.189、 1.262 元，以收盘价 21.10元计算，动态 PE 分别为 17.75 倍和 16.72 倍。 传媒行业上市公司 17、18 年预测市盈率平均值为 32.91 倍和 25.86 倍。 公司的估值远低于传媒行业的平均值。

公司正在打造“娱乐+”生态系统的闭环，其中数字营销、游戏、电视购物、文化娱乐旅游等各项系统组成部分均已在细分领域取得相对领先优势。我们看好公司未来通过内容收费及用户衍生业务挖掘用户价值的能力， 维持“谨慎增持” 评级。