杭氧股份(002430)

受益下游复苏，公司业绩触底反弹。公司2016年营业收入49.44亿元，同比下降16.76%，归母净利润-2.83亿元，同比下降296.12%。公司2017年上半年营业收入29.15亿元，同比增长32.15%，归母净利润9834万元，同比增长275.30%，经营性现金流3.70亿元，同比增长1399.01%。其中，2017年上半年空分设备收入8.79亿元，同比增长108.88%，毛利率21.85%，同比下降3.91pct。工业气体业务收入18.02亿元，同比增长22.55%，毛利率15.28%，同比上升3.53pct。公司预告2017年1-9月净利润1.75-2.15亿元，对应三季度单季盈利0.77-1.17亿元，相比一、二季度的0.39亿、0.60亿元显着提升。

公司空分设备国内领先，订单大幅增长。公司拥有全球最大的空分设备制造基地，在大型空分设备技术实力已经处于世界最先进行列。受益下游复苏，公司订单大幅提升，2016年全年设备业务新签订单25.88亿元，2017年上半年公司新接设备订单14.86亿元。

工业气体业务成为公司收入主力，业绩弹性巨大。公司2003年进入工业气体领域，近年来，该业务快速增长，逐步形成明显的规模和区域优势，2017年上半年营收占比已经达到61.82%。近期，工业气体价格大幅上涨，液氧、液氮、液氩价格较年初上涨232%、183%、328%。公司零售气体收入占比20%，该部分业务业绩弹性巨大。长期来看，公司工业气体业务成长空间依然巨大，毛利率伴随折旧和还贷结束将逐步上升，业务规模将伴随市场增长而持续扩大。

维持“审慎推荐-A”投资评级。我们预测公司2017-2019年营业收入68.28亿、80.44亿、94.32亿元，每股收益分别为0.34、0.51、0.61元。2017年动态市盈率为38.1倍。公司是国内领先的空分设备及工业气体供应商，受益下游复苏，公司设备订单触底反弹，工业气体业务量价齐升，业绩弹性值得关注。

风险提示：大型项目招标不达预期、零售气体价格波动影响工业气体业务盈利