厚普股份(300471)

近期，公司公告与重庆市永川区人民政府签订页岩气综合利用战略合作协议，项目带动投资规模总计约人民币 40 亿元，涵盖页岩气综合利用项目、气化长江项目及环保安全治理项目等。

签署页岩气综合利用战略协议，公司工程 EPC 业务再获新突破。 公司近期公告与重庆市永川区人民政府签订页岩气综合利用战略合作协议，在 200 万方/天页岩气液化工厂、 2×35MW 级天然气分布式能源项目及园区热力管网建设、设立售电公司及存量和增量输配电网设施建设、气化长江项目以及固废和废水处理等项目上进行合作，其中厚普股份组建清洁能源产业基金或引入战略投资者投资建设，永川区人民政府将在提供最优惠的投资鼓励政策并依法落实投建项目正常落地所需审批手续及核准文件，项目总规模达到 40 亿元。此次战略协议的签订标志公司能源工程业务布局取得新突破。公司 2017 年上半年工程 EPC业务毛利率为 20.52%，按照 10%的净利率测算，如果项目完全落地将为公司贡献净利润 4 亿元。

公司中报业绩持平，宏达工程成为业绩表现重要力量。 公司 2017 年上半年营业收入 4.63 亿元，同比增长 0.58%，归母净利润 6187 万元，同比增长 4.40%，受收入结构变化影响，综合毛利率 31.82%，同比下降 11.04pct。 2017 年上半年，公司 LNG 加气站成套设备收入 1.17 亿元，同比下降 61.35%，毛利率37.88%，同比增长 0.77pct，工程及设计收入 1.85 亿元，毛利率 20.52%， 而该业务去年全年收入 1.59 亿元， 四川宏达工程成为收入重要力量。

公司积极推进天然气全产业链布局。公司通过收购安迪生、科瑞尔、重庆欣雨及四川宏达， 已组成能源装备、能源运营、能源工程、能源互联网及能源金融五大板块，逐步形成覆盖天然气全产业链的布局， 成为天然气行业领先的设备供应商和整体解决方案的服务商， 未来有望充分受益国内天然气产业发展。

维持“ 审慎推荐-A”投资评级。 我们预测公司 2017-2019 年营业收入分别为14.66 亿、 17.18 亿、 20.22 亿元，每股收益分别为 0.58、 0.71、 0.80。

风险提示： 国际油价明显下跌、 新业务拓展低于预期、下游市场低迷