上周中国股指上涨，利率短端涨长短持平，人民币兑美元汇率延续升值，商品微跌。

消息面上，发改委发布建立煤炭最低库存和最高库存制度指导意见。沙特俄罗斯力推延长原油减产协议3个月至明年6月底。国土资源部确定第一批将在13个城市开展利用集体建设用地建设租赁住房试点，争取2021年底在相关地区运营一批集体租赁住房项目。中央政治局会议建议今年10月18日召开中国十九大全国代表大会。山东将整合地炼集团，涉及全国70%产能。环保部称强化督查于9月1日正式启动，今年秋冬季攻坚行动力度进一步加大。

数据面，表现利多。8月中国制造业PMI，非制造业PMI分别为51.7%，53.4%，较上期值分别增加0.3%，下降1.1%。本周将公布8月中国外汇储备，进出口贸易及物价数据。

综合看，短期宏观动态方面对商品利多。一是环保部表态意味着四季度环保督查力度仍较大，与预期放松不符，从供给端利多商品。二是山东地炼整合缩减产能预期供给将收缩，利好化工品。三是中国最新经济数据未延续走弱态势，显现出中国经济较强的韧性。近期的商品表现仍较强势，核心因素是环保、采暖季限产等政策引发对供给收缩的担忧，目前看这一因素还未逆转。中期来看，商品供给侧改革仍在推进，限制供给的增量；需求方面预计稳中趋弱，补库周期已进入尾声，看不到有大的需求增量，商品震荡可能较大。主要关注点有如下：利多方面：一是经济走差时中国实施积极财政政策稳定经济增长，但目前中国经济表现不算差，意味着稳增长政策的减弱。二是供给侧改革推进、环保督查、采暖季限产等政策，但应关注其变化倾向。利空方面：一是国内房地产市场泡沫，防风险去杠杆基调下，政策持续调控的可能性大，房地产销售、投资增速已走弱，需求增长空间小。二是全国金融工作会议表明国内金融加强监管、去杠杆、货币政策稳中偏紧的方向不变。三是中国通胀温和，看不到明显走高的情况，不利资金大举进入商品市场。四是从时间周期看，自去年二季度开始的补库存周期已步入尾声