数据短期回落，合理波动难持续

7 月制造业 PMI 为 51.4%，比上月小幅回落 0.3 个百分点，受高温天气影响，生产活动有所放缓，与此同时，企业采购力度不减反增，达到今年次高点，原材料购进价格指数与出厂价格指数也大幅跳水。 受食品项持续低迷影响， CPI 同比较上月略降 0.1 个百分点。 有色金属、煤炭等价格上涨，PPI 连续三个月同比持平，价格运行依然平稳。对外贸易进出口数据双现回落， 但仍然保持着两位数的增长，且顺差进一步扩大，短期回落不改外贸向好的趋势。7 月规模以上工业增加值同比实际增长 6.4%，比 6 月回落 1.2 个百分点。 基建连续发力连续六个月超过 20%， 房地产投资继续萎靡， 其中新开工与销售数据有所下滑，土地购置继续反弹。消费亦有所下滑。7 月工业利润增速放缓，但企业效益仍在改善。整体而言，7 月份数据的回落受天气因素影响较大，只是短期回调，不会改变国民经济稳中向好的发展态势，经济结构仍在不断优化，企业效益也在继续改善。

信贷提升，货币延续低迷

7 月 M2 再创历史新低。中国的 M2 是拓展了的准货币，流通货币统计范围的扩展，掩盖了实体部门的真实流动性变化。中国 M2 的下降，并不是央行货币持续收紧的结果，而是楼市和资产泡沫消退的反映。7 月份 M2 的下降实际上也是这一趋势的反映。但中国扩展的广义流动性 M2 下降到 10 下方，将会为货币当局适度放松货币政策创造条件，将引起货币当局对流动性偏紧调控度的放松，使得货币增长呈现见底反弹态势。新增信贷表现正常，符合市场预期；信贷增速还比上月略有提升。在现代信用体系下，信贷过程就是信用创造过程，因此，我判断中国真实的流动性（以准货币衡量）是提升的。中国的货币环境使存量过多、增量不足：当前货币偏紧局面并不会给经济增长带来制约，经济前景“稳中偏升”的格局不会改变。大宗商品上行导致的工业价格普遍上行，对中短期工业经济效益的提升作用明显，经济平稳、效益提升的经济组合状况延续，这对股市将产生强有力的支撑。

经济向好态势不变

7 月各项数据均有所回落，但主要是受异常天气的影响，短期回落不可持续，经济仍然呈现稳中向好趋势。经济稳中偏升，不会是市场看法“前高后低”。我们坚持认为，投资仍然是第一增长动力，在政策已将 PPP 明确作为投资“抓手”情况下， PPP 签约率提高带来的基建投资增长，已经开始显现抵消房产投资回落之势。另外，楼市价格高位企稳下成交回升至高位态势，以及楼市调控政策组合中，转向增加供应的政策比重上升，表明房产投资的平稳性仍然可期，投资稳中趋升应该是大概率事件。 经济将延续稳中向好的态势，稳的主基调没有改变。