生益科技(600183)

事件：公司发布2017年半年度业绩快报，上半年实现营收48.5亿，同比增长24.61%；实现归母净利润5.4 亿，同比增长70.64%；实现扣非5.04 亿；同比增长62%。毛利率较去年同期上升3.15 个百分点至22.44%。其中Q2 实现营收24.7 亿同比增长23.7%、环比增长4%；Q2 实现净利2.56 亿同比增长56.7%、环比下降10%。2 季度净利润环比下降因售价2 季度小幅回调8%左右相关。

上半年惜售：上半年生产3850 万平米同比增长14.65%，但销售3477 万平米增长2.4%。说明：1.公司新扩张产能释放；2.上半年囤货有利于下半年销售放量。下半年还有涨价空间：去年公司覆铜板下游客户PCB 企业也向终端提出了涨价要求，终端也认识到真实情况并接受了涨价，PCB 企业盈利改善为覆铜板企业进一步提价提供了条件。

相比同行，生益涨价幅度小获取更多客户的市场战略见效。 相比同行金安国纪（销售量减少12%、营收增长24%），生益科技不断俘获客户，为公司下一步扩产提供了条件。

生益绝不是周期股，产能持续扩张即是明证。公司拟发行可转债募集18 亿元用于扩产超3000 万平米覆铜板，扩产幅度40%。公司营收从2010 年55 亿营收持续增长一倍至2017 年110 亿营收，典型成长股特征。产能再扩40%，更进一步论证了公司的成长属性。

中国PCB 企业产能供不应求、十年进口替代黄金期刚刚开启，PCB主要原材料（覆铜板）龙头具备黄金投资价值！

投资建议：预计17-19 年净利润分别为12.5/16.2/22.0 亿，EPS分别为0.87/1.13/1.52 元，当前股价对应PE 分别为16.0/12.3/9.1X，给与20X 估值，目标价17.4 元，维持“买入”评级。

风险提示：行业景气度低于预期；新产能拓展低于预期。