环旭电子(601231)

公司动态：公司发布2017 年中期业绩报告，上半年实现营业收入128.9 亿元，同比上升29.9%，毛利率11.4%，同比上升1.5 个百分点，归属于上市公司股东的净利润5.6 亿元，同比上升110.0%，每股收益0.26 元，同比上升116.7%。第二季度单季度实现销售收入64.2 亿元，同比上升27.8%，归属上市公司股东净利润2.7亿元，同比上升49.3%。

点评

上半年收入稳定增长，通讯类产品成为最大驱动力：公司2017 年上半年实现营业收入同比上升29.9%，其中第事季度同比上升27.8%，第二季度延续第一季度的趋势，各个产品线同比增长态势持续。产品细分来看，通讯类产品收入62.4亿元，同比上升29.5%，占总收入48.5%，是本报告期收入增长的最大推动力。存储类与消费电子类是收入增速最快的两个业务，分别同比增长51.7%和63.1%，随着电子产品趋于微小化、个性化、功能多元化，公司应用于电子产品的模组也朝着微型化、多功能集成化的方向快速发展，并成为同类模组产品的主流。

毛利率整体提升，研发投入增长，但整体费用率可控：公司上半年整体毛利率同比上升1.5 个百分点，提升源于公司产品结构优化和出货量增长。占收比近半的通讯类产品毛利率达到4.3%，同比上升了3.1 个百分点，带来了利润的大幅增长。另外两个增速较快的产品消费电子类和存储类毛利率分别提升5.1 和6.6 个百分点。尽管公司着眼未来的汽车电子类产品毛利率同比下跌6.1 个百分点为10.5%，跌幅由于新业务处在积极布局阶段。在业绩大幅增加的同时，三项费用率维持稳定在7.0%，其中上半年研发费用同比增加20.9%达到4.5 亿元。整体公司的毛利率提升以及费用率的有效控制，使得公司的净利润增速显着高于收入增速。

前三季度预期业绩维持增长，内外多业务公举带来发展空间： 下半年遇产品旺季，预期公司业绩将维持增长，短期内通讯类产品产业旺季对整体业绩影响较大，长期看，公司内部进一步提升“微小化”系统的技术能力，在传统客户领域的基础上，推动在物联网及虚拟现实产品中的应用，并且根据市场需求适当增加产能及人员。对外方面公司也将寻求外部的成长契机，补强本身在产业、供应链、客户、技术，以及制造据点，提升自身在电子信息产业当中的竞争力。

投资建议：我们公司预测2017 年至2019 年每股收益分别为0.56、0.68 和0.86元。净资产收益率分别为14.5%、15.7%和17.4%，给予买入-A 建议，6 个月目标价为20.40 元，相当于2017 年至2019 年36.4、30.0 和23.7 倍的动态市盈率。

风险提示：主要客户终端产品出货量不及预期；微小化系统工艺市场竞争加剧影响公司盈利能力；汽车电子等新产品线扩张不及预期。