春晖股份(000976)

上半年归母净利润增长91%：8 月30 日，公司发布半年报，2017H1 公司实现营业收入7.07 亿元，同比下降5.26%；受益于公司出售化纤资产及负债，公司上半年归母净利润1.35 亿元，同比增长91.09%；EPS0.085 元，综合毛利率27.40%，同比提升2.13pct。公司Q2 业绩增速明显，净利润同比增长81.45%，环比Q1 增长592.91%。

化纤业务顺利剥离，轻装上阵聚焦轨交装备：分业务来看，公司上半年化纤业务实现营收1.35 亿元，同比下降26.28%。由于化纤业务持续低迷，公司于今年8 月30日签署了《交割确认书》，将化纤业务及债务整体转让给弘和投资，并最终确定转让价为2.52 亿元。亏损资产债务的成功剥离，使公司提高了资产质量，集中聚焦轨交装备业务。目前相关交割手续已经完成，公司收到首期转让款1.48 亿元，上半年形成营业外收入7731 万元。目前公司利润主要来自于香港通达，公司上半年轨道交通业务实现营收5.70 亿元，同比增长1.55%；毛利率为38.69%，与去年同期基本持平。随着轨交行业景气度持续上涨，未来公司业绩有望实现进一步增长。

轨交零部件领域龙头，变更新名称开启新征程：2017 年8 月21 日，公司发布公告拟将名称变更为“广东华铁通达高铁装备股份有限公司”，更好体现公司聚焦轨交的发展战略。公司收购的香港通达产品包括给水卫生系统、备用电源系统、制动闸片，应用于高铁动车组、地铁等轨交车辆。根据公告，公司轨交给水卫生设备、备用电源设备市占率超50%，制动闸片已经通过CRCC 认证，并争取更多车型认证。经我们初步测算，“十三五”期间给水卫生设备年均市场规模10.6 亿元，备用电源年均10.9 亿元，制动闸片2020 年达到126.9 亿元，未来公司轨交产品潜在市场十分广阔。

轨交领域投资维持高位，“十三五”再登高峰：近期中车集团与中国铁路总公司签署战略合作协议，双方计划采购和供应时速350 公里中国标准动车组500 组，将大幅带动动车组设备招标需求。根据“十三五”发展规划，我国铁路交通运输投资将达到3.5 万亿元，预计到2020 年高铁里程3 万公里，新增加1.1 万公里，按1.2 辆/公里的密度测算，将带来1650 列动车组的新增需求；城轨方面，到2020 年地铁轨交规划里程 8500 公里，远超“十二五”期间年均新增380 公里的水平。6 月25 日，中国标准动车组“复兴号”首发，其中的中国标准占比84%，未来动车招标将逐步主要以中国标准动车组为主，打开高铁全产业链投资机会。

投资建议：公司剥离巨亏化纤业务后，战略聚焦轨交装备，多个产品切入中国标动供应链，未来业绩值得期待。我们预计公司2017-2019 年的净利润分别为4.53/5.59/6.25 亿元，对应EPS 分别为0.28/0.35/0.39 元；继续给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为10.53 元。

风险提示：轨交业务增速不及预期，产品市场拓展低于预期。