洲际油气(600759)

2017 中报： 营收增长 143%， 归母净利润下降 388%

2017 年 8 月 25 日晚间， 洲际油气披露 2017 年半年度报告， 2017 年上半年公司实现营业收入 13.6 亿元，同比增长 143%；实现归母净利润-4828万元， 同比下降-388%；基本每股收益为-0.02 元。 归母净利润下跌幅度较大的主要原因是财务费用大幅增加。

处置非油气资产减轻财务负担，财务费用有望下降

公司上半年实现毛利率 48.07%，同比下降 1.76 个百分点。期间费用率为

38.46%，同比降低 3.72 个百分点；其中销售费用率、管理费用率分别同比降低 5.71、 4.98 个百分点，财务费用率提高 6.97 个百分点。 上半年财务费用为 3.12 亿元， 较去年同期增加 2.23 亿元， 其中利息支出增加 1.03 亿元；汇兑损益增加 1.04 亿元。

2017 年 8 月，公司出售其持有的焦作万方 1.05 亿股股份，转让价格为 10.87亿元。此次转让有利于补充现金流，改善公司流动资金状况。公司下半年还将继续择机出售部分非主营和可供出售金融资产，总金额预计不超过 27 亿人民币。非油气资产的处置将为公司带来一定的偿债资金，优化债务结构。

另一方面， 2017 年上半年，公司与东莞证券、中信银行的贷款到期；本年内，公司还将有建设银行、兴业银行、农信社的贷款以及 16 洲际债到期，以上债务累计带来上半年财务费用 6400 万。债务到期及非油气资产处置带来偿债资金增加，公司财务费用有望降低，优化负债结构。

油气销售量价齐升， 主营业务规模扩大

受益于原油产销量与售价的同步增长，上半年公司油气业务实现销售收入7.63 亿，同比增长 62.88%； 实现净利润 1.35 亿，同比增长 177%，其中马腾 0.42 亿，克山 0.93 亿。

公司原油产销量分别为 35.91 万吨和 36.30 万吨， 分别同比增涨 26.40%、23.55%，其中马腾油田产量保持稳定，克山油田近期产量突破 1000 吨/天。未来随着克山公司在西莫斯科耶、 欧盖浅层逐步实施水平井钻探， 油田产量有望进一步增加。

上半年布伦特平均油价较去年同期增长 27.83%， 据计算公司原油实现售价从去年同期的 33.4 美元/桶增至今年上半年的 41.9 美元/桶，同比增长25.44%。 目前马腾油田和克山油田的桶油完全成本分别为 30.16 美元/桶、28.04 美元/桶。 随着欧佩克减产持续进行，原油供需关系有所缓和，油价较去年同期已有了较大幅度的回升，未来油价也有望温和回升。油气业务量价齐升将助推公司业绩改善。

运输公司并表增厚收入， 迈出拓展中下游业务第一步

去年年底公司收购哈国油气运输公司 50%股权，并于今年首次并表。运输公司上半年实现收入 4.99 亿元，占总营收的 36.69%；实现净利润 0.85 亿元。 公司拓展中下游业务以拓展产业链布局，有利于增强稳定盈利的能力，分散投资风险。

班克斯重组事项调整，若收购完成公司储量将大幅增加

公司此前向证监会申请终止审查重大资产重组方案， 暂停了班克斯油田的收购，未来公司将在方案调整后重启收购。 根据 RPS 等独立评估机构出具的储量报告，截至 2016 年 12 月 31 日，班克斯油田 1P 储量为 1919.71 万吨，2P 储量为 3155.17 万吨。 注入后上市公司储量将增加 2 倍多。 班克斯油田上半年实现销售收入 9,919.80 万美元， 桶油完全成本为 33.96 美元/桶， 预计全年实现销售收入 2.06 亿美元。

苏克气田合作开发，设立天然气并购基金，油气并举道路开启

公司持有苏克 10%的股份， 在 2015 年 11 月与苏克签订合作开发协议，上市公司和苏克投资占比分别为 51%和 49%。苏克气田矿权面积为 18720.9平方公里，目前探明含气面积为 5000 平方公里以上，区块可采资源量达到18000 亿方以上。 今年 7 月，公司与苏克公司引入斯伦贝谢作为战略合作伙伴共同开发苏克气田，斯伦贝谢将累计投资 2.14 亿美元， 并抽调顶尖油气技术人员对苏克气田进行开发。8 月份， 公司拟与广州基金旗下子公司汇垠德擎及中美绿色基金共同设立基金管理公司， 发起天然气产业基金， 用于收购苏克公司及其他具有稳定开发预期的天然气产业链资产， 第一期基金总规模不低于 25 亿元，公司拟认购约 3.13 亿元，推进实施油气并举。

盈利预测与投资评级

我们预计 2017-2019年，公司营业收入分别为27.09亿元、34.60亿元、49.73亿元， EPS 分别为 0.02 元、 0.06 元、 0.15 元，最新收盘价对应 PE 分别为342 倍、 92 倍、 34 倍，给予“增持”评级。

风险提示

原油价格大幅波动、 重组方案调整进度不达预期、 财务结构改善不达预期