新宝股份(002705)

事件： 近日，我们与公司领导进行了深入交流。 在外销方面， 受益于新兴市场的快速发展，新宝订单数量大幅提升； 内销市场， 东菱、摩飞发展态势良好，收入规模持续扩大。随着创新产品占比提升，产品结构不断优化，公司业绩有望实现快速增长。

在 手 订 单 充 足 ， 收 入 增 长 无 忧 ： 根 据 公 司 公 告 ， 新 宝 预 计 1-9 月 业 绩YoY-10%~+20%，增速略低于市场预期。公司调低 Q3 盈利预测，主要是考虑到原材料价格上涨、人民币升值的影响。目前，新宝经营状况良好，订单数量充足， 根据公司公告，新宝预计全年营业收入同比增速可达 15%+，而外部因素仅短期拖累业绩。考虑到产品结构及价格调整已于 Q3 实施，我们预计，公司业绩增长有望回到快车道。

专业品牌快速增长，新兴市场潜力大： 根据半年报， 2017H1 公司内销收入YoY+34.0%，实现快速增长。其中，东菱、摩飞品牌发展态势良好。根据公司公告，新宝预计东菱 2017 年全年收入 YoY+25%； 而摩飞有望实现翻番式增长， 全年收入达到 1.5 亿元。外销方面，公司加大对于新兴市场的推广力度，东南亚、南美等地区订单实现快速增长。随着新项目的逐步开展，海外业务高增长有望延续。

拓展产品品类，优化产品结构： 在保持西式家电龙头地位的同时，公司积极拓展产品品类。根据公司公告，健康美容电器外销已经实现出货，针对内销的专业品牌也计划于 2017H2 或 2018H1 推出， 为公司收入端带来新的增长点； 此外，创新产品占比已增至 15%左右，拉动公司盈利能力进一步提升。

多举措抵御汇兑损失： 根据半年报， 受人民币升值影响， 2017H1 公司汇兑损失达2543.0 万元，拖累当期业绩。 若排除汇兑损益因素， 经推算， 2017H1 公司业绩YoY+80.6%。 为减弱币值波动的负面影响，新宝计划采取集中结汇、交易远期合约等措施，并对产品价格进行调整。随着各项举措逐步落地，我们预计，公司业绩增速将有所改善。

投资建议： 新宝股份是我国西式小家电龙头，以面包机、咖啡机为代表的产品市占领先；在此基础上，公司积极拓展产品品类，不断提升创新产品占比，加之电商渠道的快速发展，公司业绩增长确定性较强。我们预计公司 2017 年-2019 年的 EPS分别为 0.65/0.88/1.15 元，首次给予买入-A 的投资评级， 6 个月目标价为 19.36 元，对应 2018 年 22 倍的动态市盈率。

风险提示： 人民币大幅升值，原材料价格上行