上半年贸易业务拖累业绩,改善潜力较大
山煤国际(600546)
17 年上半年归母净利1.0 亿元,其中第2 季度净利润0.8 亿元
公司17 年上半年归母净利1.0 亿元(去年同期亏损4.4 亿元)。分季度看,第2 季度净利润0.8 亿元(去年同期亏损3.9 亿元),环比增233%。上半年每股收益0.05 元,其中第1、2 季度EPS 分别为0.01 元、0.04 元。
上半年原煤产量919 万吨,在建矿产能约360 万吨
公司上半年原煤产量919.2 万吨,与上年同期基本持平;其中第2 季度原煤产量581 万吨,环比增长72%。公司17 年上半年吨煤收入为377元/吨,同比增86%;我们推算净利润6.0 亿元,吨煤净利65 元/吨,扭亏为盈。公司拥有煤矿13 座矿井,煤炭可采储量为10.96 亿吨。其中生产矿井9 座,庄子河煤矿与经坊矿相邻合并产能;3 座在建煤矿,包括东古城(90 万吨)、豹子沟矿(90 万吨,焦煤)和鑫顺矿(180 万吨,焦煤)。
公司上半年的财务费用5.1 亿元,16 年的财务费用16 亿元;我们认为公司贸易业务亏损的主要原因在于财务成本较高。
有望受益于山西国改,贸易业务进一步剥离
公司控股股东山西煤炭进出口集团拥有煤炭产能约3000 万吨,可采资源储量近20 亿吨。公司作为山煤集团唯一的上市平台,预计公司有望成为国企改革受益标的。
同时,公司于17 年6 月将持有的华南公司、忻州公司的100%股权分别转让给山煤有色和山煤农业,华南公司和沂州公司2016 年净利润分别为-2.56 亿元、0.14 亿元,转让价格合计726 万元,公司煤炭贸易业务进一步剥离,盈利将得到进一步精化与提高。
预计17-19 年EPS 分别为0.09 元、0.23 元、0.25 元
公司煤炭板块盈利能力较好,但贸易业务持续亏损,预计通过贸易业务的不断出清,公司的盈利能力有望提升。公司目前估值较高,但改善空间较大,维持“谨慎增持”评级。
风险提示:涉及诉讼案件风险,煤价超预期下跌。
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