长城汽车(601633)

事项：

公司发布2017年8月产销快报，8月总计销售73663台，同比增长0.8%；前8月累计销售60.3万台，同比增长1.9%。

平安观点：

8月销量同比略增，哈弗H6表现较好：8月公司实现销量7.4万辆，同比略增0.8%。其中哈弗H6本月销量3.9万辆，同比-3.65%，环比略增，哈弗H2销1万辆，同比一15.1%，哈弗H7销2054辆，同比-54.2%，M6销量3201辆。魏派W7实现销量7197辆，环比增长18.5%，符合市场预期。预计随旺季到来，哈弗系列销量有望进一步攀升。

哈弗销量逐渐回暖、新车上市预计进一步带动销量：哈弗系列车型去库存周期结束，哈弗H6月销量环比逐渐回升，预计主要是新H6和运动版车型贡献增量。根据终端调研，换代哈弗H6终端售价较为坚挺，现金优惠幅度3000元不变。预计随后续哈弗系列其他新车上市，哈弗销量有望继续攀升，预计哈弗H6年底有望至月销5万辆。

W7销量逐步爬坡，W5铺货阶段预计9月贡献销量。W7上市以来订单饱满，销量逐月爬坡，预计下个月销量7000-8000台，今年年底有望至月销1万辆，树立WEY品牌形象。VV5已经于8月底上市，售价为15-16.3万，匹配2.OT发动机+7速双离合，有望借助其高颜值和亲民价格迅速打开市场，扩大WEY品牌销售规模，提振公司盈利能力。

盈利预测与投资建议：随新车放量，哈弗系列产品销量有望回升，WEY品牌新车上市，有望迅速扩大销售规模，公司进入新一轮成长周期。维持业绩预测，预计2017-2019年EPS分别为0.79、1.11、1.35元，维持“推荐”评级。

风险提示：1）乘用车行业不及预期；2）新车销售不及预期。