大族激光(002008)

公司动态：公司发布201 7年中期业绩报告，上半年实现营业收入55.4亿元，同比上升77.3%，毛利率43.1%，同比上升2.4个百分点，归属于上市公司股东的净利润9.1亿元，同比上升128.8%，每股收益0.86元，同比上升126.3%。第二季度单季度实现销售收入40.1亿元，同比上升106.8%，归属上市公司股东净利润7.6亿元，同比上升168.1%。

点评下游需求带动业绩大幅增长，小功率激光贡献主要力量：本报告期内因为消费类电子、新能源、大功率及PCB设备需求旺盛，公司产品订单较上年同期增长迅速，带来经营业绩较上年同期大幅增长。其中小功率激光及自动化配套设备业务实现销售收入37.4亿元，同比增长142.7%，占总收入67.5%，是本报告期带来收入大幅增长的关键驱动力。大功率激光领域收入同比增长40.1%，业务市场占有率不断提高，同样贡献了显着的营收增幅。其他产品方面PCB设备同比增长10.4%，LED设备同比增加56.2%。从市场分布看，国内市场销售收入同比大幅提升79.6%达到50.5亿元，占据总收入91 .3%。

规模效应带动盈利能力增幅高于收入增速：公司上半年整体毛利率为43.1%，同比上升2.4个百分点，主要产品的毛利率基本维持稳健并小幅上升，但是毛利率较高的小功率激光业务占比大幅度增加推动了综合毛利率的提高。费用率方面，上半年销售费用和管理费用占收比分别为9.0%和12.4%，而第二季度的分别降为7. 7%和10.4%，体现出规模经济效益，上半年三项费用率合计同比下降3.5个百分点。尽管公司在市场拓展和产品研发方面的投入数值仍然在大幅度增加，但是公司仍然获得了在净利润增速方面显着高于收入增速的成果。

前三季度业绩预期更大幅增长，大小功率激光带来增长空间：公司预期前三季度归属上市公司股东净利润为13.9-15.8亿元，同比变动为120%-1 50%，业绩增幅来源于订单较同期的大幅增加。短期来看，以消费电子需求为主的小功率激光下游设备的需求将带动业绩的大幅度增长，而长期来看，拥有更大空间、逐渐提升市场占有率、目标进口替代的大功率激光及自动化配套设备业务将会成为公司业绩的未来持续增长的重要力量。

投资建议：我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为1.50、1.81和2.15元。净资产收益率分别为24.g%、24.5%和23.g%，给予增持-A建议，6个月目标价为45.25元，相当于2017年至2019年30.2、25.0和19.2倍的动态市盈率。

风险提示：下游客户资本开支计划不及预期；新产品市场开拓速度不及预期；消费电子厂商的竞争加剧导致终端需求波动。