杉杉股份(600884)

子公司杉杉能源通过产品结构和客户结构持续优化，产能加快释放，连续2年实现了正极材料的爆发。公司负极材料在人造石墨领域国内第一，由于其原材料价格暴涨，近期负极产品也开始涨价。目前，公司的锂电材料综合产销量已位居全球第一。公司近几年开始进行业务聚焦，将服装、类金融业务独立到港股上市，未来不排除对资产较重、投入较大的新能源车运营等业务进行架构调整，以进一步聚焦电池材料主业。维持“强烈推荐-A”评级，上调目标价26-28元。

正极材料业绩持续爆发。控股公司杉杉能源2016年实现利润增长140%，2017H1实现营收21.12亿元，同比增长89%，实现归目净利润2.75亿元，同比增长167%。公司正极业务的高增长，首先是产品结构和客户结构优化的贡献，其次是产能开始加快释放，最后才是钴库存的影响。公司正极产能已全球第一，并还在大幅扩产，正极业务有望保持快速增长。

负极材料贡献将大幅提升。2017上半年公司负极材料的原料石油焦、针状焦价格暴涨，公司高端产品成本上升超过20%。近期，成本压力导致负极厂商尤其是生产人造石墨的企业已开始提价。下半年旺季来临，整个针状焦行业供给严重不足，涨价可能加速。公司目前是人造石墨最大的企业，今年上半年整合了湖州创亚，并也在大幅扩产，负极材料未来业绩贡献将显着提升。

公司将进一步聚焦电池材料业务。公司电解液盈利有望改善并扭亏，公司新能源车运营与制造业务目前尚处于培育期，资产也比较重，2016、2017年可能给上市公司业绩有一定影响，公司已经将服装、类金融业务独立在港股上市，未来看可能对部分业务开始做减法，进一步聚焦主业。

维持“强烈推荐-A”评级。预计下半年锂电材料高增长，上调目标价26-28元。

风险提示：新能车政策低于预期；新能车推广低于预期；产能扩张低于预期。