杰克股份(603337)

半年度业绩符合预期：8月30日公司发布2017半年报，实现营业收入13.82亿元，同比增长42.84%；归母净利润1.4亿元，同比增长43.27%；EPS0.71元。分季度看，Q2单季度实现收入6.64亿元，同比增长49.1%；归母净利润5845.17万元，同比增长31.14%；Q2业绩增速放缓的原因系汇兑损失致使财务费用增加。

产能稳步提升，增长快于行业：公司主营业务为工业缝制机械的研发、生产和销售，具体包含工业缝纫机（缝中设备）、裁床和铺布机（裁前设备）等；招股说明书显示，截止2016上半年，公司市占率为国内第一、世界第三，竞争优势明显。公告显示，今年上半年我国缝制机械行业工业总产值同比增长20.32%，其中行业百家整机企业上半年累计完成营业收入92.46亿元，同比增长16.55%。上半年公司呈现明显高于行业的增长，表明市占率进一步提升。未来，世界缝制设备生产基地不断向我国转移的趋势仍将持续，国内市场规模将进一步打开，公司作为行业龙头，未来成长空间广阔。

毛利率基本稳定，汇兑损失增加财务费用：上半年公司综合毛利率29.68%，同比下降0.85个pct，基本稳定。期间费用方面，2017H1公司销售、管理、财务费用分别为7474.31万元、1.4亿元、1214.12万元，期间费率分别为5.41%、10.06%、0.88%，分别同比变动-0.09、-0.87、1.43个pct，汇兑损失增加是财务费率明显上升的原因。半年报显示，公司上半年汇兑损失1192.56万元，而去年同期产生汇兑收益650.29万元；我们预计，下半年因人民币升值而导致的汇兑损失对业绩的影响将有所好转。

员工持股计划稳步推进，激发员工活力：今年5月20日，公司公告2017年员工持股计划，约不超过650人将参加此次员工持股计划，其中包括董事等高级管理人员8人。根据最新的实施进展公告，截至8月23日，此次员工持股计划通过二级市场买入方式增持公司股票463万股，占公司已发行股本的2.24%，成交均价约38.93元。员工持股计划的实施将有效调动员工工作积极性，为公司长远、健康发展增添活力。

投资建议：我们预计2017-2019年公司净利润分别为3.07亿元、4.03亿元、4.79亿元，EPS分别为1.48元、1.95元、2.32元。公司为缝制机械行业领军企业，未来伴随制造中心向国内的不断转移，成长空间广阔。维持买入-A评级，6个月目标价50.32元，相当于2017年34倍动态市盈率。

风险提示：汇率波动，原材料价格上涨，行业竞争加剧