祥和实业(603500)

公司的核心业务为轨道扣件非金属部件。 祥和实业公司主要产品包括轨道扣件非金属部件和电子元器件配件产品，其中轨道扣件非金属部件是公司的核心业务，常年占比公司收入的 90%左右， 主要包括尼龙件、橡胶件、 WJ8 弹性垫板和塑料件四大类。公司前几年成长性较好， 2016年有所下滑，2013-2015 年公司的营业收入从 1.8 亿元增长到 3.15 亿元，净利润从 3634 万元增长到 8928 万元。 2016 年公司收入 2.62 亿元，净利润 7412 万元， 2016 年公司收入和利润有所下滑，主要是因为铁路建设和产品交付周期变动导致。

铁路和城市轨道交通建设高峰， 轨道扣件市场空间大。 轨道扣件是将轨道上钢轨和枕轨联结的零件，包括金属部件和非金属部件。轨道扣件目前主要应用于铁路和城市轨道交通，我们预计 2017-2020 年，铁路扣件的的市场需求 2.94 亿套，城市轨道交通 2633 万套，整体市场空间依然巨大。整个行业供应格局稳定、市场集中度高，毛利率较高。

订单充足扩大产能，探索横向发展。 2017 年 6 月末公司在手订单 3.73亿元，加上 7 月份新获得的订单，公司合同金额达到了 5.8 亿元，公司整体订单充足，公司募投项目主要扩大主业的产能。公司目前也在探索横向发展，包括研发适用于重载铁路、城市轨道交通和客货共混的扣件产品，在与公司的第一大客户中原利达保持良好合作的同时，积极拓展与其他轨道扣件集成商的合作。

盈利预测

预测公司 2017/2018/2019 年销售收入为 2.90、 3.44、 4.39 亿元。 归属母公司净利润 0.82、 1.03、 1.33 亿元， EPS 为 0.65、 0.82、 1.06 元。首次覆盖，暂无评级。

风险提示： 铁路建设放缓、 客户集中度过高