金地集团(600383)

事件： 公司公布 2017 年中报，上半年实现营业收入 127.11 亿元，同比减少 9.77%；归母净利润 11.52 亿元，同比增长 48.11%；扣非后归母净利润为 10.72 亿元，同比增长 50.76%； EPS 为 0.26 元。

整体业绩向好，开启上行通道。 2017 年上半年，公司销售额共计703.4 亿元，较上年同期增长 60.03%，销售面积 375.0 万平方米，同比增长 29.71%， 行业销售排名上升 2 位至第全国 10 位。 报告期内公司各项业绩指标良好，在 2016 年爆发式增长的基础上仍保持了较高增速。 公司盈利能力也有明显提升，上半年房地产业务毛利率 29.59%，同比大幅提升 6.92 个百分点，主要是结算项目毛利水平上升。从地区来看，除华东地区毛利率略有下滑以外，其他地区毛利率水平均有不同程度上升。

积极拓展土地储备，为后续发展提供保障。 上半年公司共获取 32宗土地，总投资额约 258 亿元，为公司新增约 445 万平米的总土地储备。 从新增储备土地分布的位置来看，广州、北京、重庆、青岛等一、二线城市共计 21 宗，其他城市 11 宗，公司仍然延续了深耕一线及强二线城市的的发展策略。目前公司已进入了全国 37个城市，总土地储备约 3,300 万平方米，权益土地储备约 1,800 万平方米。

财务状况稳健，融资成本居行业较低水平。 报告期公司财务费用同比下降 2618.91%，主要是由于公司优化资金管理，利息收入较上期大幅上涨。截止报告期末，公司有息负债合计 413.93 亿，平均融资成本仅为 4.48%，处于行业较低水平。报告期内，公司资本化的利息支出合计人民币 5.68 亿元，没有资本化的利息支出约为人民币 4.43亿元。

盈利预测与投资评级。 我们预计公司 2017-2019 年营业收入同比增长率分别为 20%/18%/18%，归母净利润同比增长率分别为 10%/15%/18%， EPS 分别为 1.54/1.77/2.09 元， 对应当前股价 PE 为 7.6X/6.6X/5.5X。 公司 RNAV15.9 元， 考虑到公司在一二线业务占比较大， 受此轮调控影响较大， 给予 5%-15%折让， 预测公司 6-12 个月合理价格区间为元 13.5-15.1 元。 公司为全国性龙头股，近两年业务迅速扩张的同时保持了公司财务状况良好，资产负债率在行业也处于较低水平， 给予公司“谨慎推荐”评级。

主要风险提示： 受行业整体下行影响下半年销售不达预期。