核心观点：

1）从刚刚公布半年报来看，预计9月MPA考核影响有限，LCR考核整体无压力。如果我们假设三季度广义信贷增量的变化与一季度持平，那么上市银行在三季度MPA广义信贷考核压力与二季度无太大差异。

2）9月财政投放力度略弱于上半年季末，但仍高于历史同期。财政存款包含一般公共预算和基金预算存款。今年上半年公共预算支出力度较快，但是政府性基金预算支出力度较低。因此，下半年投放力度仅是略有减弱，预计9月财政性存款投放还是会高于过去三年同期均值（3405亿元），投放约5000亿元。

3）9月政府债券发行压力较大，外汇占款对流动性的补充有限。国债方面，9月份仍为发行高峰期，预计发行4351亿元。地方政府债下半年预计发债规模高达2.7万亿元，过去两月发行规模尚未过半，如果按照历年四季度发行较少来看，那么9月地方债发行规模较高。

4）监管当局从供需两端限制同业存单的发行量，但是面对当前存款增速明显放缓、而商业银行整体负债端增速下降有限的局面，年内同业存单仍会面临“需求趋弱、供给仍强”的局面发展，导致同业存单利率易上难下。9月同业存单到期量高达2.3万亿元，创历史新高，对流动性会有一定冲击。

5）2018年Q1即将执行的同业存单纳入MPA考核，并不像上市银行达标情况那样乐观。总体来看，五大行、农商行压力不大，股份行次之，城商行压力较大。根据刚刚公布的银行半年报数据，我们考虑了42家样本，包括36家资产规模5000亿元以上的银行，以及6家目前资产规模4000-5000亿元之间的、很有可能在2018Q1达到要求的银行。国有大行和邮储（6家）全部通过考核；农商行（5家）中仅1家未通过考核；股份行（12家）中有4家未通过考核；城商行（13家）中7家未通过考核。6家资产规模即将符合要求的银行（均为城商行）中有2家未通过。而在16家上市银行中，有5家银行面临调整，其中2家有一定压力。

考虑到央行历来审慎对待银行季末考核，及十九大召开在即，金融系统“稳”字当头，我们预计9月流动性总体平稳，虽险不惊。