策略分析：

市场表现：2017-08-25当周

数据来源：金瑞期货研究所，wind金瑞期货研究所

上周中国股指上涨，利率微涨，人民币兑美元汇率微升，商品继续走高。消息面上，商务部回应美对华启动301调查，称中方将密切关注调查的进展，并将采取所有适当措施，坚决�I卫中方合法权益。中钢协称随着优势产能的较快释放，钢材后期市场不会产生大的缺口，钢材价格难以大幅上涨。国务院常务会议部署推进央企深化改革降低杠杆工作，促进企业提质增效。特朗普称宁愿政府关门也要建造边境墙。美国钢铁业高管致函特朗普请求限制钢材进口。全球央行行长年会召开，耶伦表示应当温和调整金融监管，但讲话未涉及美联储货币政策，德拉吉则表示全球经济复苏改善，但仍须耐心，应保持相当程度的货币宽松。

数据面，表现偏空。7月中国工业企业利润累计同比增21.2%，较上期值降0.8%。本周将公布8月中国官方制造业及非制造业PMI。

综合看，短期宏观动态方面对商品偏空。一是中方对美贸易调查的回应表明若美执意贸易保护，则中美对抗概率较高，且从最新动向上看，美贸易保护的倾向未见转向。二是中钢协表态显示钢材价格持续上涨已引起政府层面的高度关切利空。三是欧洲超宽松流动性格局将持续利多。近期的商品继续上涨，核心因素是环保、采暖季限产等政策引发对供给收缩的担忧，目前看这一因素还未逆转，但很大程度上已得到反映。中期来看，商品供给侧改革虽仍将推进，但政策的波动或放松的可能在加大，且需求方面预计稳中趋弱，补库周期已进入尾声，我们认为商品继续上涨空间不大。主要关注点有如下：利多方面：一是经济走差时中国实施积极财政政策稳定经济增长，但目前中国经济表现不算差，意味着稳增长政策的减弱。二是供给侧改革推进、环保督查、采暖季限产等政策，但应关注其变化倾向。利空方面：一是国内房地产市场泡沫，防风险去杠杆基调下，政策持续调控的可能性大，需求增长空间小。二是全国金融工作会议表明国内金融加强监管、去杠杆、货币政策稳中偏紧的方向不变。三是中国通胀温和，看不到明显走高的情况，不利资金大举进入商品市场。四是7月数据表明，自2016年2月开始的中国补库周期处在末端，经济增长持续推升力量不足