九阳股份(002242)

事件：近日，我们调研了九阳股份，与公司领导进行了深入交流。在专注主业的基础上，九阳积极拓展产品品类，提升产品价值。随着渠道精简优势的逐步显现，公司业绩有望恢复增长。

豆浆机有望止跌，新品助力业绩增长：因九阳加大豆浆机推广力度、推出高端新品，2017Q2 豆浆机销售有所好转。目前，公司致力于市场培养，针对消费者使用习惯不断进行产品研发及更新。长期来看，九阳拳头产品销售有望止跌。电饭煲作为公司第二大产品线，2017H1 销售收入保持稳健增长。其中，高端产品IH 电饭煲收入占比不断增加，成为饭煲类业务新的利润增长点。受益于西方饮食文化的普及，九阳西式小家电收入规模持续扩大。根据公司公告，2017H1 公司西式电器收入达4.0亿元，YoY+19.2%。根据公司调研，九阳未来将重点布局料理机、电饭煲、大厨电、净水器及烘焙系列产品，不断增加高端产品占比。我们认为，随着九阳不断优化产品结构、新品竞争力持续上升，公司业绩有望实现稳健增长。

渠道调整成果显现，收入端回暖：随着渠道调整成效逐步显现，公司收入呈现恢复性增长。根据公司公告，2017Q2 单季度九阳实现收入17.8 亿元，YoY+7.0%。考虑到线下渠道整体质量的提升，我们预计，公司收入端将持续回暖。此外，九阳加速布局Shopping Mall 渠道：体验店已于2017 年6 月进驻深圳Coco City，2017H2 将覆盖更多城市，助力九阳品牌力提升。

投资建议：随着九阳不断推出新式品类、积极发展西式小家电业务以及经销商调整策略优势的显现，我们预期公司未来业绩将恢复稳健增长。我们预计公司2017 年-2019 年的EPS 分别为0.98/1.13/1.30 元；维持增持-A 的投资评级，6 个月目标价为22.60 元。

风险提示：原材料与人工成本上涨，新品类市场接受度低