星网宇达(002829)

传统业务基础扎实、业绩稳定向上：

（ 1）惯性组合导航产品：亚太地区惯性导航市场目前仅占全球市场的15%，远低于北美的 30%和欧洲的 40%，发展后劲足。陀螺仪和加速度计作为惯性测量单元的核心设备，拥有较高的技术含量，公司有望将其作为未来重点拓展方向之一。

（ 2）惯性测量产品：北斗智能驾考系统是公司在国内首家研制成功，在行业内具有较高的知名度和市场占有率。智能驾考是未来驾考行业的发展趋势，公司的智能驾考产品有望迎来平稳增长。

（ 3）惯性稳控产品：国内“动中通”卫星通信系统市场规模正以 30%左右的速度快速增长，公司作为领先企业之一，有望迎来快速增长时期。

技术储备在应用落地中占领先机、商业化趋势愈发显着：

（ 1）海洋通信：市场开始从军用转向民用，市场空间按渔船渗透率仅为 10%计算可达 21.2-42.4 亿元，公司作为海上动中通行业的领先企业，市场前景广阔。

（ 2）无人机：公司自 2015 年开始布局无人机行业，同时具有惯导、飞控、吊舱、卫通等无人机必须的关键技术以及自主的飞机设计能力，目前已推出长航时和高速两款无人机，今年上半年已经实现数百万销售额和净利润，爆发增长有望。

（ 3）铁路轨道检测：“基于惯性技术的铁路轨道检测设备产业化项目”达产后能够年产 90 台设备，根据相关评估资料， 达产后预计年销售收入 7650 万元，净利润 2145 万元。

（ 4）自动驾驶：公司具有诸如雷达、红外探测、光电探测、卫星通信、SLAM、多网融合技术及产品，将受益于自动驾驶时代的来临。

拟并购明航科技 55%股权， 完善产业布局： 公司于 2017 年 9 月6 日公告以现金 3.23 亿元收购明航科技 55%的股权，明航科技的业绩承诺为明航科技 2017 年、 2018 年、 2019 年度扣非净利润分别 4000万元， 5000 万元， 6000 万元。在并购完成后，将公司目前已有的雷达设备、船载光电跟踪系统和红外设备等探测、采集设备与明航科技的显控系统、信息化处理能力结合在一起，将构成完整的信息采集、处理和展示系统，完善公司的产品线，增强公司在产品方面的布局。

投资建议： 我们预计公司 2017 年、 2018 年的 EPS 分别为 0.48 元和 0.84 元。基于以上判断，给予“买入”评级。

风险提示： 公司军工业务占比较大，在获取订单和确认收入时间上具有不确定性；公司在民用市场上的落地取决于下游 B 端客户的推进速度和能力等。