归母净利稳健增长,溢价收购彰显信心
龙净环保(600388)事件:公司发布2017 年中报,实现营收29.58 亿元,同比增长0.95%,实现归母净利润2.26 亿元,同比增长14.66%,公司营收和净利增长主要系各项业务稳健运营所致。报告期,公司综合毛利率为24.89%,同比上升1.49pcts,三项费用率15.15%,同比小幅上升0.71pcts。
各项业务稳健运营,在手订单支撑业绩增长。1)2017 年上半年,公司脱硫脱硝工程项目实现营收11.96 亿元,同比增长4.12%,营收占比40.44%,毛利率22.19%,同比上升2.79pcts;除尘器及配套设备实现营收16.10 亿元,同比增长0.05%,营收占比54.44%,毛利率26.31%,同比上升1.66pcts;印尼国家电力项目实现营收3783 万元,同比增长13.93%,毛利率16.19%,同比上升6.22pcts;新疆项目实现营收3739万元,同比增长8.11%,毛利率48.13%,同比下跌2.89pcts。2)2016年公司新增订单102 亿元,其中除尘订单55 亿元,脱硫脱硝订单32亿元,2017 年上半年公司再增订单52 亿元,截止目前在手订单达178亿元,充足订单为公司业绩增长提供足够支撑。
溢价收购+控股股东增持彰显发展信心。2017 年6 月1 日,公司原控股股东东正投资的股东周苏华等人将持有的东正投资 100%股权转让给阳光集团和阳光集团子公司新阳光环保,转让价款为36.71 亿元,对应股票价格20 元/股,较停牌前12.77 元溢价56.62%,较最新收盘价15.01 元溢价33.24%,转让完成后,阳光集团成为公司控股股东。2017 年7 月13 日,阳光集团通过信托计划累计增持龙净环保普通股3028 万股,增持后,阳光集团及新阳光环保持股比例上升至20%。此次溢价收购和增持彰显控股股东对公司未来业务发展信心,公司有望借助控股股东资源优势迎来业绩增长。
投资评级与估值:预计公司2017-2019 年的归母净利润为7.27、7.87和8.97 亿元,EPS 为0.68 元、0.74 元、0.84 元,市盈率分别为22 倍、20 倍、18 倍。给予“买入”评级。
风险提示:项目进展不及预期;市场竞争加剧
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