中颖电子(300327)

下游家电市场驱动公司控制芯片需求大增：201 7年上半年度公司销售收入同比

大幅增长30.7%，作为家电控制芯片行业国内的龙头企业之一，在国内家电厂商

智能化升级、国外家电厂商代工规模增加，以及国内芯片产业链成熟带来的竞争

优势提升后，公司在家用电器尤其是大家电的控制芯片需求显着增加，相关产品

收入约占总收入的2/3，推动了收入的有效提升。公司锂电池电源管理芯片产品

和LCD显示驱动芯片产品则保持了稳健的市场开拓步伐。

毛利率受上游材料影响略有下降，盈利能力收益规模效应：公司20 1 7年上半年

综合毛利率同比小幅下降0.4个百分点为43.1%。2017年以来，上游硅晶圆原

材料价格出现了持续性的上升趋势，由此带来的代工企业价格上升使得公司在成

本方面有所增加。但是，公司在费用率方面获得了良好的控制，在向芯颖科技持

续大幅投入研发费用的基础上，公司仍然在三项费用率总体获得了2.1个百分点

的下降为24.4%，有出货量增加带来的规模效应体现，使得净利润的增长幅度高

于收入增幅。

家电仍然值得期待，新产品带来长期增量看点：国内家用电器产品市场的升级仍

然将会继续推进，作为本土企业拥有产品和服务的一体化竞争优势，行业需求仍

值得期待。其他方面，锂电池电源管理芯片已经通过了主要厂商的认证，有望

迅速进入笔记本电脑大厂的供应链并形成稳定供货，而LCD显示驱动控制芯片

则在与外部技术人员共同设立芯颖科技后，一款非量产Full HD AMOLED柔性

屏芯片也是通过了产品验证，未来随着OLED成为逐步成为显示行业的主流方

向，公司有望迎来中长期新的业务增长亮点。

投资建议：我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.62、0.95和1.21元。净资产收益率分别为1 5.3%、18.g%和20.3%，给予增持一A建议，6个月目标价为36.30元，相当于201 7年至2019年58.5、38.2和30.0倍的动态市盈率。

风险提示：代工厂商产能不足导致公司产品出货不及预期j新产品市场拓展速度不及预期j研发投入后产品认证试样过程存在不确定性。