景嘉微(300474)

事件：

公司公布 2017 年半年度报告，期内实现营业收入 1.7 亿，同比增长 30.53%；归母净利润 5571 万元，同比增长 3.96%；扣非后归母净利润为 5585 万元，同比增长 7.52%。基本每股收益 0.21 元。

评论：

1、 图形显控产品仍是公司收入主要来源，雷达业务潜力较大。

期内公司图形显控产品实现收入 1.5 亿，同比增长 20.3%，毛利率为 76.27%，同比减少 5.98%，占整个营业收入的 88%，仍是公司目前收入主要来源。公司在图形显控领域拥有图形显控模块、图形处理芯片、加固显示器、加固存储和加固计算机等五类产品，其中图形显控模块是本公司最基本产品，目前已经应用于我国新研制的绝大多数飞机，此外还有相当数量的飞机显控系统换代也在使用，在飞机市场中占据明显的优势地位。随着自主研发的图形处理芯片 JM5400 之后，公司在该领域的市场竞争力得到了进一步加强，目前下一款 GPU 正在研发中，将满足高端嵌入式应用及信息安全计算机桌面应用的需求。另外公司雷达业务包括防撞雷达、弹载雷达和坦克主动防护雷达等，在军工领域应用广泛，未来发展潜力较大。

2、 持续的研发投入铸就坚实壁垒。

公司通过不断的研发投入建立自己的技术壁垒，期内研发经费同比增长 56.52%，共申请 94 项专利（ 83 项国家发明专利、 11 项实用新型专利），其中 48 项发明专利、 9 项实用新型专利均已授权，登记了 42 项软件着作权。一方面针对现有业务相关的图像处理技术、精密伺服控制技术、射频微波技术、通信处理技术等开展预先研究、产品开发和技术攻关；另一方面综合各学科的能力和经验，对产品和技术进行梳理和整合，通过不断提升探索系统级产品的研制能力。另外公司继续探索在芯片层次实现军民融合式发展，在音频芯片、短距离通信芯片、 TYPEC 芯片等民用领域开展产品开发及推广服务，占领一定市场份额。

3、 股权激励机制助推公司长远发展。

公司在期内实施了股权激励，激励对象共 101 人，包括高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员等，有助于进一步建立、健全公司长效激励机制，充分调动核心员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，有利于公司的长远发展。

4、业绩预测预计 2017-2019 年公司 EPS 为 0.46、 0.67、 0.9 元，维持 “审慎推荐” 评级。

风险提示： 客户集中度过高导致军品订单波动增大、潜在竞争对手的进入导致公司盈利能力下降。