公司点评报告:发行8.45亿元可转债,加速垃圾焚烧发电项目落地
伟明环保(603568)
事件:
2017 年 8 月 26 日公司发布公告:公司拟发行不超过 8.45 亿元可转换债券,募集资金扣除发行费用后全部用于苍南、瑞安、万年、武义县的垃圾焚烧在建或者扩容项目。
点评:
发行可转债缓解资金压力,加速项目落地。 本次公司发行 8.45 亿元可转换债券,这是公司 15 年上市以来首次再融资。 公司在手垃圾焚烧发电、餐厨垃圾处理等项目较多,对资金需求大。 公司信用借款利率在1.8%-5.145%, 而可转换债券融资具有较低的利息成本优势,这对公司增加融资渠道、降低利息支出、加速项目落地起着积极作用。
经营效率提高,盈利能力强劲。 17 年上半年, 公司业绩增长强劲:营业收入 4.61 亿元,同比增长 35.34%;归母净利润 2.46 亿元,同比增长48.07%;单位入库垃圾上网电量 293.11KWH,同比增长 14.11%;期间费用率 14.24%,同比回落 3.17 个百分点。单位垃圾上网电量的提高、期间费用的回落体现公司经营管理水平的提高,公司盈利能力有望持续提高。
在手项目充裕,未来持续增长可期。 公司目前在手垃圾焚烧发电、垃圾渗滤液处理、餐厨垃圾处理、污泥焚烧项目订单合计设计处理能力 6700 吨/天。 公司秉承谨慎经营风格,不参与低价竞标,订单质量优质, 成长可期。
维持公司“增持”评级。暂不考虑可转债转股影响, 预计公司 2017、 18年 EPS 分别为 0.64、 0.76 元,按照 8 月 25 日 21.47 元/股收盘价计算,对应 PE 分别为 33.4 和 28.2 倍,相对于行业水平公司估值偏高。 考虑公司在手项目逐步落地带来的运营规模的增加、精细化管理经营效率的提高, 以及管理层、核心员工持股的股权激励因素, 预计公司未来盈利有望持续增加,消化当前偏高估值,维持公司“增持”投资评级。
风险提示: 垃圾焚烧发电项目实施进度不及预期;低价竞标风险
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