伟明环保(603568)

事件：

2017 年 8 月 26 日公司发布公告：公司拟发行不超过 8.45 亿元可转换债券，募集资金扣除发行费用后全部用于苍南、瑞安、万年、武义县的垃圾焚烧在建或者扩容项目。

点评：

发行可转债缓解资金压力，加速项目落地。 本次公司发行 8.45 亿元可转换债券，这是公司 15 年上市以来首次再融资。 公司在手垃圾焚烧发电、餐厨垃圾处理等项目较多，对资金需求大。 公司信用借款利率在1.8%-5.145%， 而可转换债券融资具有较低的利息成本优势，这对公司增加融资渠道、降低利息支出、加速项目落地起着积极作用。

经营效率提高，盈利能力强劲。 17 年上半年， 公司业绩增长强劲：营业收入 4.61 亿元，同比增长 35.34%；归母净利润 2.46 亿元，同比增长48.07%；单位入库垃圾上网电量 293.11KWH，同比增长 14.11%；期间费用率 14.24%，同比回落 3.17 个百分点。单位垃圾上网电量的提高、期间费用的回落体现公司经营管理水平的提高，公司盈利能力有望持续提高。

在手项目充裕，未来持续增长可期。 公司目前在手垃圾焚烧发电、垃圾渗滤液处理、餐厨垃圾处理、污泥焚烧项目订单合计设计处理能力 6700 吨/天。 公司秉承谨慎经营风格，不参与低价竞标，订单质量优质， 成长可期。

维持公司“增持”评级。暂不考虑可转债转股影响， 预计公司 2017、 18年 EPS 分别为 0.64、 0.76 元，按照 8 月 25 日 21.47 元/股收盘价计算，对应 PE 分别为 33.4 和 28.2 倍，相对于行业水平公司估值偏高。 考虑公司在手项目逐步落地带来的运营规模的增加、精细化管理经营效率的提高， 以及管理层、核心员工持股的股权激励因素， 预计公司未来盈利有望持续增加，消化当前偏高估值，维持公司“增持”投资评级。

风险提示： 垃圾焚烧发电项目实施进度不及预期；低价竞标风险