中报点评:产品涨价推动业绩增长,乙二醇项目成长可期
华鲁恒升(600426)
投资要点: 公司公布 2017 半年报,上半年公司实现营业收入47.14 亿元,同比增长 21.49%,净利润 5.46 亿元,同比增长11.33%,每股 EPS 0.34 元。
主要产品价格上涨推动业绩稳步增长。 公司主营业务包括氮肥、有机胺、己二酸、醋酸以及多元醇。其中氮肥是最主要的收入和利润来源。2016 年四季度以来,公司产品价格出现上涨。 2017 上半年尿素均价同比上涨 25%、有机胺均价上涨 40%,己二酸均价上涨 62%,醋酸均价上涨 44%。在主要产品价格上涨的推动下,公司上半年收入增长21.49%,推动了业绩的稳步增长。
多联产模式提供成本优势。 公司依托先进的煤气化技术,打造了“一线多头”的柔性多联产生产模式,可根据行业形势灵活调整产品结构,综合成本优势显着。 近年来公司产品结构趋于多元化, 为业绩的稳定增长提供有力保障。 随着公司传统产业升级及清洁生产综合利用项目、锅炉结构调整项目、空分装�Z节能技术改造项目、肥料功能化项目以及 50 万吨乙二醇项目的投产,公司化工产品结构将进一步丰富,综合成本有望进一步下降,为公司业绩增长提供持续动力。
煤制乙二醇扩产,有望带来新的利润增长空间。 我国乙二醇年进口量700 万吨以上, 进口替代空间广阔,为煤制乙二醇项目提供了良好的前景。 公司煤制乙二醇 5 万吨项目已顺利投产, 通过持续的技术改进,目前盈利能力较好。公司顺势扩产的 50 万吨产能预计将于 2018 年投产,届时有望为公司提供新的利润增长空间。
盈利预测和投资建议: 预计公司 2017、 2018 年 EPS 分别为 0.48 元和1.18 元,以 8 月 17 日收盘价 11.50 元计算,对应 PE 分别为 13.7 倍和 9.8 倍, 维持 “买入”的投资评级。
风险提示: 产品价格下跌、新项目进度低于预期
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