流动性对金融市场运行和资产收益率有重要影响，我们根据流动性在股票市场的传导过程建立了 A 股流动性研究体系，并纳入多维度的流动性指标，构建了招商 A 股流动性指数。其中包含市场资金面预期指标、场外资金供需指标、微观流动性三类指标，从不同维度全面反映当前市场流动性状况。

由于目前质押比例超过 50%的股票数量和市值占比不大， 长期来看，质押新规将进一步完善证券市场监管体系，约束金融机构及其他不符合条件投资者无序加杠杆及“脱实入虚”的行为，对于资本市场健康持久发展起到了正面作用。 质押比例超过 50%的股票共 123 只，占 A 股上市公司总数的 3.67%，占质押股票的 3.78%，总体来看占比较低。涉及的质押股票数量共 998.48 亿股，市值 1.14 万亿元。从质押比例来看， 50%-60%、 60%-70%以及超过 70%的股票分别为 81 只、 34 只、 8 只。 从质押股票对应市值的行业分布来看，传媒、房地产、医药生物和商业贸易这四个行业质押股票规模最大，均超过 1000 亿元。

上周央行逆回购投放 400 亿，逆回购到期 3700 亿， 净回笼 3300 亿元。另有 1695 亿元 MLF 到期。 央行恢复逆回购操作， 且当月可回收的逆回购存量已经降至 1100 亿，这两点都利好于季末资金面预期。 预计 9 月份，尽管央行会延续“削峰填谷”的操作， 但总体来看， 资金面保持紧平衡态势。

利率方面， 上周各期限利率普遍下行。 其中， 7 天 Shibor 较前一周下跌8bps，为 2.80%； 1 年期国债收益率上升 7bp 至 3.48%， 5 年期国债收益率下降 2bps 至 3.60%， 10 年期国债收益率下降 2bps 至 3.61%。

9 月 4 日-9 月 8 日，招商 A 股流动性指数为 5.49，较前一周上升1.27，市场流动性上升。三大流动性指标中， 资金面预期指标下降，从0.11 下降至- 0.75。 分项看，基金发行份额较前一周减少约 21.4 亿至32.2 亿； IPO 融资较前一周减少 7.5 亿至 36.8 亿，未来一周 IPO 融资预计将下降至 18.9 亿；限售解禁市值为 990 亿，较前一周增加约 470亿，下期将下降至 574 亿元。 资金供需指标有所上升，从 6.94 增加至9.43。 分项看，融资净买入较前一周大幅增加 167 亿至 180 亿元，截至9 月 8 日，融资余额为 9609 亿元；沪深股通累计净流入 42 亿元，较前一周下降 106 亿；重要股东净减持，金额较前一周增加约 12.3 亿元至16.7 亿。 资金活跃度指标较前一周微幅下降，从 1.12 下降至 1.08。

基金持仓方面， 股票型和混合型基金整体仓位（ 8 月 24 日）分别较前一周（ 8 月 18 日）增加 0.25%和 0.06%至 89.64%和 81.05%。大盘股仓位较前一周减少 0.11%至 37.7%；中盘股仓位较前一周减少 0.29%至10.84%，小盘股仓位较前一周增加 0.47%至 30.27%。