联合斩获百亿PPP大单,龙头订单业绩趋势强劲
龙元建设(600491)
联合斩获大额 PPP 项目,彰显龙头实力。 公司公告与光大明德(深圳)投资管理有限公司(牵头方)组成的联合体中标乌鲁木齐 2017 年棚户区改造项目-高新区(新市区)丰田村一、二队片区,项目总投资额 100 亿元,占公司 2016年收入的 68.5%。项目采用 PPP 模式实施,具体实施方式为 BOT,特许经营合同期限不低于 10 年(建设期 2 年)。本项目中光大明德(深圳)投资管理有限公司(牵头方)负责项目的总体协调、管理、资金筹措等;公司负责项目的施工,具体细化分工以中标后双方合同约定为准。 本项目是公司目前公告中标的投资金额最大的 PPP 项目,充分彰显了公司民营 PPP 龙头的强大实力,同时也表明公司在新疆市场开拓方面取得了重要进展,后续有望受益新疆地区基建等领域投资的大幅增长。
PPP 订单趋势强劲,未来有望持续高增长。 公司 2015 年中标 PPP 项目 76 亿元, 2016 年中标 224 亿元,今年至今公告中标(含预中标) 242.4 亿元,较去年同期大幅增长 123%,趋势强劲。年报披露 2017 年 PPP 订单目标 400亿元,充足订单为公司未来业绩持续高增长奠定坚实基础。公司 2016 年业绩同比增 70%,今年一季度增长 73%,半年报增长 78%,我们预计随着 PPP收入占比的持续提升,公司业绩加速增长趋势明确。
PPP 专业性优势显着,平台模式多业务领域持续发力。 公司拥有超过 200 余人的专业 PPP 投资团队,成立了龙元 PPP 研究中心, 拥有多名双库 PPP 专家。依靠强大的 PPP 专业优势,公司构建开放式平台,整合各类外部战略合作资源,定位精通建筑、融资、运营的投资人。目前公司承接 PPP 项目涵盖房建、基建、文化、旅游、生态、教育等多个领域,今年来中标首单强运营类文旅 PPP 项目(金台文体中心),标志平台战略再进一步,独特定位使得公司并不局限在单一行业领域的 PPP 项目,而是瞄准整个 PPP 大市场,因而具有更加广阔的潜在市场空间。
8 月 PPP 成交持续高增长,抑制融资平台和政府购买服务有望促 PPP 落地加速。 根据明树数据最新统计, 1-8 月全国 PPP 累计成交金额同比增长 56.8%,其中 8 月单月同比增长 96.4%, PPP 订单落地继续保持高增速。在 50 号文严管地方政府违规举债、违规向融资平台担保背景下,地方政府将更加依赖于PPP 来推进基建投资;同时在 87 号文堵死以政府购买服务的名义做工程的“偏门”后,地方政府进一步只能走合规 PPP 的“正门”,后续 PPP 落地速度极有可能加速增长,行业内实力强大的龙头公司将会显着受益。
投资建议: 我们预测公司 2017-2019 年净利润分别为 6.05/10.49/13.75 亿元( 2016-2019 年 CAGR=58%),对应三年 EPS 分别为 0.48/0.69/0.90 元( 2018-2019 年考虑增发摊薄),当前股价对应 PE 分别为 22/15/12 倍,给予目标价 14.40 元(对应 17 年 30 倍 PE),买入评级。
风险提示: PPP 落地不达预期风险, 项目进展不达预期风险, PPP 政策风险。
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