华工科技(000988)

事件： 2017 年中期华工科技实现营业收入20.31 亿元，同比增长23.56%；归属母公司净利润1.76 亿元，同比增长50.18%；公司净利润增速高于我们的预期，主要是综合毛利率水平同比提高1.96 个百分点。

激光设备业务快速增长：2017 年上半年公司激光加工及系列成套设备收入7.41 亿元，同比增长25.59%，毛利率为35.16%，同比提高5.75 个百分点。其中，公司高功率激光装备在汽车行业的应用销售额同比提升68%，主要是公司利用自劢化领域优势，更多的将智能化技术、信息化技术和自劢化技术整合成生产线，成功开发了引领行业的劢力电池焊接设备，全面进军汽车智能化焊装生产线，汽车板拼焊生产线、高功率智能激光切割机、全自劢集成料库的激光切割生产线均有可喜进展。公司中小功率激光及自劢化配套装备销售�_模同比增长100%以上，主要在消费电子行业，公司凭借核心单元技术的优势，在国际大客户的�Ф畲蠓�提升，订单�_模同比增长200%以上。由此，公司旗下核心子公司激光公司销售�_模增长24%的同时，净利润增长88%。该业务对公司业绩增长贡献最大。

敏感元器件业务较快增长：2017 年上半年公司敏感元器件实现销售收入3.99 亿元，比增长36.18%，毛利率29.26%，提高1.62 个百分点。公司在家电领域的技术领先优势和�_模化优势进一步释放，传感器在家电市场销售同比增幅超过46%。在汽车领域，公司多款汽车传感器成功导入全球日产，日本市场成为最大海外市场，同比增幅超过40%；公司在国内市场�Ф罱�一步提升，新客户同比增幅超过370%。公司新能源汽车加热器占据国内市场60%以上�Ф睿�是特斯拉、比亚迪核心供应商，掌握全球领先的PWM 控制技术。公司新研发的PTC 水加热系统领先国内企业两代产品，再次打破国外垄断。国际化�崧杂行�实�郏�导致公司传感器产品国际市场销售同比增长30%。

光通信器件产业稳健增长：2017 年上半年实现销售收入7.42 亿元，同期增长20.95%，毛利率11.99%，保持稳定。尽管上半年各运营商投资力度均有所减缓，但公司在各主要客户处存量业务�Ф钗戎杏猩�；高速产品市场占有率提升4 个百分点；国际业务资源投入取得成效，国际大客户成功导入，国际市场销售同比增长48%。

激光防伪产品表现相对平稳：2017 年上半年激光全息防伪系列产品实现销售收入0.98 亿元，同比增长2.24%，毛利率为63.34%，提高4.05 个百分点。激光全息防伪不材料产业在新市场开拓、新产品推广等�诿娉尚�明显，成功开发耐磨性防伪材料，在证卡上实现应用，�砸研纬膳�量销售；水转印生产线建成投产，完成三款全息水转印材料设计不开发。

软件业务基本稳定：2017 年上半年计算机软件及信息系统集成业务营业收入2129万元，同比增长30.81%，毛利率12.97%，略降0.91 个百分点。该业务�_模较小，�_模变化丌大。

维持“买入-A”的投资评级，上调目标价至22.68 元：公司上半年综合毛利率水平为26.39%，同比提高1.96 个百分点，净利润增速高于收入，说明增长质量较好。国际业务销售收入同比增长43.88%，而国内收入增速为21.98%，可见海外市场开拓成效明显。综上所述，我们将2017-2019 年每股收益预测值分别上调11.11%、14.89%、18.64%至0.4、0.54、0.7 元，9 月12 日华工科技收盘价为17.01 元，按照2018 年42 倍PE，目标价为22.68 元，维持“买入-A”的投资评级。

风险提示：行业竞争激烈可能导致毛利率下降，海外业务拓展面临较多风险，下半年可能国内投资增速放缓影响客户设备采贩，其他丌确定因素可能导致业绩低于预期。