蒙草生态(300355)

事项：公司发布公告，根据呼和浩特市公共资源交易中心公示显示，公司中标呼和浩特市大青山前坡生态建设工程PPP 项目社会投资人，项目招标金额高达114.78 亿元，占公司2016 年营业收入28.61 亿元的401.20%。

再中标大型PPP 项目，预计绿化占比较高：公司发布公告，与内蒙古金草新诚生态建设投资中心（后称“新城投资中心”）组成的联合体中标呼和浩特市大青山前坡生态建设工程PPP 项目，项目招标金额为114.78 亿元，为公司年内中标金额最大的订单，金额达到公司2016年营业收入的4 倍，后续订单落地将为公司未来业绩提供有力保障。该项目包括土默特左旗段、回民区段、新城区段、赛罕区段等四个标段，主体绿化面积分别为98774 亩、5900 亩、10876 亩、14450 亩，合计绿化面积达到13 万亩，预计项目整体绿化面积占比较高，整体毛利率水平较好。

与产业基金联合体中标，“PPP+基金”模式推进顺利：公司此次联合体中标成员为内蒙古金草新诚生态建设投资中心，公司作为其有限合伙人，持有其33%股权。新城投资中心为公司于2017 年4 月与呼和浩特市城乡建设投资公司、 内蒙古金融资产管理公司等多方共同设立，基金规模为3 亿元人民币，拟为公司生态修复 PPP 工程项目提供资金支持。公司年内加大“PPP+基金”模式利用力度，以参股或者控股形式成立SPV 公司，通过SPV 公司进行项目融资，已经同多家金融机构合作成立专项基金，全面保障生态修复工程顺利进行。此次公司与内蒙古新城投资中心联合体中标PPP 项目，显示“PPP+基金”模式对于公司PPP 项目支持作用明显。

巨量PPP 订单在手，生态修复龙头地位凸显：汇总公司订单公告，2016 年至今新签订单（含框架协议）合计约588.4 亿元，其中订单和框架分别235.59 亿元和352.8 亿元，显示公司超强的订单获取能力。公司在手订单以生态修复PPP 项目为主，并且约80%PPP 项目已进入国家库；其中“中兴安盟阿尔山市生态县域经济PPP 项目”和“满洲里中俄蒙风情大道综合整治工程PPP 项目”均已入选国家示范项目，公司巨量PPP 生态修复项目在手，且项目质量优质，框架协议落地率较高，奠定其生态修复龙头地位。

投资建议：我们预计公司2017-2019 年营收增速分别为101.0%、47.1%、47.4%；同期净利润增速分别为126.2%、49.3%、48.8%，对应2017 年动态PE 仅为24.4 倍，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为14.4 元，对应2017 年30 倍动态PE。

风险提示：经济下行风险、PPP 项目推进放缓、利率上行、银根收紧、应收坏账等风险