8 月 CPI 维持在“ 1 时代” ，去年基期抬升抑制年内向上空间：国家统计局 9/9日发布 8 月 CPI 和 PPI 数据，CPI 同比上涨 1.8%，环比涨 0.4%。环比看，食品价格（+1.2%）、非食品价格（+0.2%）分别贡献 CPI 上涨约 0.24 个、0.18 个百分点。非食品部分中，七大类价格环比五涨二降，衣着（-0.2%）、教育文化（-0.1%）小幅下滑，而医疗保健（+0.7%）、居住（+0.4%）、交通（+0.3%）等项目都出现上升，不过上涨幅度较小，PPI 上涨并未引起终端价格大幅拉升。去年四季度至今年一月，CPI 维持在 1.9-2.5 区间内，去年基期抬升叠加今年 9 月开始鸡蛋、鲜菜、猪肉等食品价格趋稳，预计年内 CPI 进一步向上空间不大。

PPI 涨幅扩大至 6.3%，大宗商品价格上涨为驱动力：8 月 PPI 同比拉升至 6.3%，环比上涨 0.9%，大宗商品价格上涨为主要驱动力。两大分项中，生活资料价格同比涨 0.6%，环比上涨 0.1%，而生产资料价格同比上涨 8.3%，对 PPI 价格涨幅贡献 6.1 个百分点。在主要行业中，煤炭开采和洗选业（32.1%）、黑色金属冶炼和压延加工业（29.1%）、石油加工业（16.8%）、有色金属冶炼和压延加工业（16.3%）、石油和天然气开采业（15.7%）、非金属矿物制品业（9.0%）、化学原料和化学制品制造业（8.4%） 同比涨幅居前，上述七大行业合计拉动 PPI 同比上涨约 5.1 个百分点，贡献总涨幅的 81.0%。据测算，在 8 月份 6.3%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为 4.4 个百分点，新涨价因素约为 1.9 个百分点。此轮 PPI 反弹始於 2016 年初，PPI 去年基期抬升叠加部分原物料价格高位回调压力加大，或将拖累四季度 PPI 小幅回落。

PPI 向 CPI 传导仍不明显，预计全年通胀水平温和可控：此轮原物料价格上涨并非由需求带动而是内生结构调整带来的供给端收缩，PPI 向 CPI 传导机制较弱。在 8月 PPI 分项中，虽然上游原物料价格大幅上涨，但是汽车船舶等传统制造、电气燃气公用事业等中游价格基本持平，而且 CPI 分项中非食品价格并未出现拉升，显现出 PPI 向 CPI 传导仍不明显。四季度开始 CPI 与 PPI 去年基期逐步抬升，预计全年通胀水平温和可控。

高频数据显示工业生产复苏，中国经济增长有韧性：高频数据显示，9 月上旬六大电厂日均耗煤量同比继续高增 24.8%，8 月挖掘机销量同比增长 99.5%，BDI 航运指数从 8 月初 965 稳步增长至 1332，工业生产仍在弱复苏。8 月官方 PMI 超预期回升至 51.7%，叠加高频数据反弹，显露出需求端稳中有升。深汕特别合作区体制机制调整方案已於 9/7 日获批，成为粤港澳大湾区的重要节点，在政府启动雄安计划、新型城镇化建设、供给侧改革及制造业升级等逆周期政策之下，中国全年经济仍将保持平稳增长。