金融监管全面趋严，中小创估值中枢将逐步下移：7/26中央政治局会议要求抑制资产泡沫，不断提及降杠杆和防风险，希望引导资金脱虚向实。近期监管层对于资本市场监管不断收紧，尤其在降低资金杠杆的同时也在排查以及收紧通道业务。证监会针对IPO全产业链审查、机构私募资管、公司债、借壳监管、题材炒作等方面透露出监管从严的信号，另外，保监会、银监会和央行也纷纷发布新规加大监管力度，去杠杆并防范系统性金融风险。银行理财新规传闻和市场监管趋严或为引起周三A股恐慌性暴跌的主因。银行理财业务将进行分类管理，分为基础类理财业务和综合类理财业务，其中基础类不得投资股票的规定造成市场恐慌。目前银行理财产品规模大约是23万亿，其中权益类投资约占10%，若银行理财新规提高权益类投资门槛，严格执行仅高净值客户可以投资权益类，对于A股市场资金面影响不可小觑。现在上证综指市盈率为13倍，处于10年估值中枢18倍下方。不过中小板指和创业板指的市盈率分别为48倍、70倍，分别高于中小板10年估值中枢39倍、创业板历史估值中枢59倍，溢价率分别为24%、20%，其与港股和美股相比估值更是偏高。所以随着监管层引导资金脱虚入实，中小板与创业板的估值中枢预将逐步下移。

下半年经济定调稳增长，适度扩大总需求成主轴： 7/26召开的中央政治局会议上习近平表示，中国仍面临较大的经济下行压力，在坚持适度扩大总需求，推动供给侧改革，并继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，这是中央首次将积极财政政策放到货币政策之前。上半年，全国规模以上工业增加值同比增长6%，其中一季度增长5.8%，二季度增长6.1%。从已公布的6月经济数据来看，房地产开发投资同比增速下滑至6.1%，在政府抑制资产泡沫和房市需求提前释放的压力下，下半年房地产调整预期增强，其对稳增长贡献率料将减弱。从国家最高领导人习近平、李克强的讲话来看，经济稳增长成为政府的主要目标，若政府要实现李克强所述6.5%-7%目标，预计下半年财政政策或将继续加码，下半年赤字率或提升至3%以上。而且与此同时，稳健的金融市场也是对外开发和吸引民间投资的基础之一。政治局会议中还提出要有效防范和化解金融风险隐患，预计监管层防范股市、汇市、债市发生金融系统风险的意愿较强。上半年中国已完成钢铁去产能1300多万吨、煤炭共退出产能7227万吨，约占全年压缩粗钢产能4500万吨、煤炭产能2.5亿吨的目标任务的30%，若考虑基建投资所带来的需求扩大，政府下半年势必要加大对钢铁和煤炭央企的行政干预力度，才有可能顺利推动供给侧改革。

美联储暂不加息，回归价值投资布局蓝筹：美联储7月会议维持利率不变，符合预期。不过其透露出美国经济的风险因素在减小，市场担忧不排除最早9月加息的可能性，但是美国即将于11月大选，英国脱欧之后全球变数大增，加息之路只怕仍然遥远。全球经济疲软叠加英国脱欧事件影响，近期全球央行宽松预期不断升温。据日本共同社，日本首相安倍晋三周三下午在福冈发表讲话称，新刺激计划规模将超过28万亿日元(约合2650亿美元)，其中13万亿日元的刺激资金将用于财政刺激。与此同时，受全球货币宽松、资产荒以及避险因素影响，长期国债受追捧。近期10年期国债收益率自6月初3.06%高点跌至2.80%，而30年期国债收益率跌至3.52%，资金或将趋于流向防御性板块。金融监管趋严或使得整个市场调整时间拉长，不过在监管层的维稳预期下预计往下风险有限，急跌后或出现反弹机会。随着证监会监管收紧，市场风向渐渐回归至价值投资本身，叠加全球货币宽松预期升温与长期国债收益率下行，预计资金或将趋于流向业绩成长性良好、低估值、高股息率的上市公司。